2026年A股年度策略：向陽花開，乘勢而上.pdf

2026年A股年度策略：向陽花開，乘勢而上。本篇報告主要對2026年宏觀及市場走勢作出展望，并對潛在的行業機會作出預判。

宏觀主線：PPI的回升是重要主線，也是相比于2025年不同之處。  （1）隨著PPI的回升，企業盈利也有望進一步修復，基本面支撐將會進一步強化。  （2）其中不確定的是PPI的回升斜率，這取決于財政的擴張力度，核心仍需要觀測赤字率。 （3）PPI的回升斜率也決定了市場的高度，從ERP衡量，PPI強回升對應的是ERP挑戰-2倍標準差，弱回升則可能在均值附近，如有流動性的配合也有望挑戰-1倍標準差。

微觀主線：居民存款搬家的節奏和外資是否回流是重要變量。（1）國家隊和險資流入降低了市場的下行風險。 （2）在理財到期、理財收益率回落的情況下，居民存款搬家有入市的可能性，但是需要一些催化，比如可以觀察券商是否啟動。 （3）“流動性寬松+PPI斜率陡峭回升”是比較好的外資回流組合，需要進一步觀察。

節奏：上半年是成長表現相對較優的時間窗口。  （1）上半年：國內政策前置（經濟預期較優）、內外降息（流動性較優）、“十五五”規劃綱要全文落地和特朗普訪華前風險偏好較優。  （2）下半年：需要驗證PPI回升的斜率，下半年美國中期選舉落地可能會增加不確定性。

春季躁動可能前置。 （1）每年春季躁動行情勝率相對較高的是在2月份，但2025年整體的日歷效應搶跑、2026年春節較晚，2025年12月中旬后降息預期更加清晰，因此春季躁動行情有可能會提前到2025年12月底或2026年1月初。（2）表現較好的仍然是成長風格，重點關注目前擁擠度較低、春季躁動勝率較高的軟件、傳媒、創新藥、機器人等。

2026年行業配置關鍵詞：美聯儲降息、外需、AI、漲價、資本市場活躍。美聯儲降息下外需漲價鏈條1：工業金屬。  美聯儲降息下外需漲價鏈條2：美國電力資本開支擴張（電網設備、儲能、電池材料、部分化工）。AI內部產業鏈擴散：海外算力依然高景氣，國產算力、AI端側及應用可能是超市場預期的點。 外需科技產業周期延續：機器人（關注和消費電子龍頭重合方向）、創新藥（關注臨床研究能力的阿爾法機會）、軍工（主題性機會需要配合擁擠度）。內需漲價鏈（反內卷）：化工、煤炭、鋼鐵。 資本市場活躍：券商。