有色金屬行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)外財(cái)政+貨幣共振，金屬價(jià)格繼續(xù)上行.pdf

有色金屬行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)外財(cái)政+貨幣共振，金屬價(jià)格繼續(xù)上行。本周（12/8-12/12）上證綜指下跌 0.34%，滬深 300 指數(shù)下跌 0.08%，SW 有色指數(shù)下 跌 1.10%，貴金屬 COMEX 黃金+2.42%，COMEX 白銀+5.59%。工業(yè)金屬價(jià)格鋁、銅、 鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-0.88%，-0.96%，+1.31%，-2.14%，-2.34%，+2.36%；工業(yè) 金屬 LME 庫(kù)存鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-1.64%，+2.06%，+11.83%，-3.61%， -0.03%，+18.96%。

工業(yè)金屬：美國(guó)如期降息擴(kuò)表，國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，內(nèi)需預(yù)計(jì) 2026 年經(jīng)濟(jì)在“十 五五”規(guī)劃下將開(kāi)啟新的增長(zhǎng)，當(dāng)下商品將迎來(lái)國(guó)內(nèi)外財(cái)政+貨幣共振期，未來(lái)價(jià)格有望 繼續(xù)上行。銅方面，SMM 進(jìn)口銅精礦指數(shù)-43.08 美元/干噸，環(huán)比-0.22 美元/噸。周內(nèi) CSPT 小組再次討論長(zhǎng)單談判策略，據(jù)傳 Antofagasta 與國(guó)內(nèi)冶煉廠長(zhǎng)單報(bào)價(jià)為負(fù)數(shù)個(gè)位 數(shù)中高位，發(fā)改委指導(dǎo)召開(kāi)磷肥保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，銅冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格上漲勢(shì)頭或?qū)⒔禍兀?需求端銅價(jià)新高下游謹(jǐn)慎采購(gòu)。鋁方面，行業(yè)高利潤(rùn)，供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加，原料端 氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下跌，需求端雖處淡季，但消費(fèi)、電力電子等行業(yè)消費(fèi)韌性十足，國(guó)內(nèi)鋁 加工龍頭企業(yè)周度開(kāi)工率環(huán)比下降 0.1pct 至 61.8%，鋁錠社庫(kù)去庫(kù) 1.2 萬(wàn)噸。隨著“十五 五”規(guī)劃落地，內(nèi)需預(yù)期將有望大幅改善，國(guó)內(nèi)供給彈性小，電解鋁板塊將迎來(lái)布局時(shí)機(jī)。

能源金屬：鋰電行業(yè)供需雙旺，剛果金鈷配額即將出口不改短缺格局，看好能源金屬表現(xiàn)。 鋰方面，供給端鋰鹽廠產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，大型云母礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期；需求端儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì)延續(xù)，動(dòng)力電池需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)漲價(jià)，碳酸鋰價(jià)格或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行。鈷方 面，海外大廠成為剛果金鈷配額出口試點(diǎn)企業(yè)，獲批發(fā)運(yùn)試點(diǎn)貨物，其余企業(yè)出口手續(xù)辦 理進(jìn)展緩慢，考慮 3 個(gè)月船期，剛果金第一批鈷原料到港或?qū)⒃诿髂耆路?。剛果金出?即將啟動(dòng)，不改原料短缺格局。需求端氯化鈷、硫酸鈷成本支撐剛性，成交重心上移，下 游看漲鈷價(jià)情緒濃厚，同時(shí)為保障 26Q1 生產(chǎn)，積極備貨。鎳方面，鎳價(jià)反彈冶煉廠挺價(jià) 意愿增強(qiáng)，需求端下游排產(chǎn)走弱，年末部分廠商有去庫(kù)傾向，采購(gòu)情緒整體較弱，鎳鹽價(jià) 格或偏震蕩。

貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，貴金屬價(jià)格反彈，未來(lái)在央行購(gòu)金+美元信用弱化主線下，繼續(xù) 看好金銀價(jià)格上漲。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息 25BP，并啟動(dòng)擴(kuò)表，鮑威爾發(fā)言偏鴿，特朗普公開(kāi)表 態(tài)降息力度不足，貴金屬價(jià)格反彈。白銀海內(nèi)外庫(kù)存加速去化，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)提升，價(jià)格持續(xù) 創(chuàng)新高。中長(zhǎng)期看，央行購(gòu)買(mǎi)黃金+美元信用弱化為主線，持續(xù)看好金銀價(jià)格中樞上移。