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醫藥行業周報：In Vivo CART，BD熱門賽道，早期技術具備廣闊前景。

核心觀點：In Vivo CART賽道發展火熱，2025年已經有四個MNC并購的案例發生。具體來看，In Vivo CART分為LNP和慢病 毒兩條技術路線，兩條技術路線均具備顯著特色。LNP路線來看，藥物在臨床前展現出了快速轉染以及優異的靶向性特點，慢 病毒路線中，Esobiotec等公司的BCMA In Vivo CART已經在小人群MM患者中展現非常好的早期數據。整體看，In Vivo CART發展迅速，后續發展值得關注。

全球視角：創新價值凸顯，中國力量加速滲透。中國醫藥具有“創新升級 + 供應鏈韌性”優勢，2025年前三季度創新藥海外 授權超去年全年，器械也在積極探索出海路徑 。美國主導早期研發與高端定價，但跨國藥企專利懸崖下需求旺盛，中國資產全 球性價比凸顯，內外協同空間廣闊。

國內的價值重塑：聚焦高質量發展，筑牢創新與合規根基。①政策：聚焦高質量發展，集采優化、多元化支付、醫療服務價改 推進；②制藥鏈：創新藥進入商業化放量期，關注供應鏈安全；③器械：國產替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、腦 機接口）及并購整合等新技術落地；④跟蹤中藥、藥店、醫療服務等行業觸底回升與轉型升級的機會。

出海的價值重塑：多維突破，構建全球化新格局。①創新藥：BD常態化，邁入國際化2.0 時代；②產業鏈：國內和海外需求回 暖；③原料藥：化解短期擾動，向特色原料藥/CDMO轉型；④器械：開拓海外市場，創新器械自主銷售與BD并行；⑤血制品 / 疫苗：靜丙海外注冊、疫苗出海模式多元。