醫藥生物行業醫療器械&醫療服務&線下藥店行業2026年度策略報告：器械創新+出海雙輪驅動，醫療消費反彈在即.pdf

醫藥生物行業醫療器械&醫療服務&線下藥店行業2026年度策略報告：器械創新+出海雙輪驅動，醫療消費反彈在即。板塊超跌，關注創新、出海和內需三大方向。今年以來醫藥行業細分板塊表 現分化，醫療器械、醫院板塊持續受到宏觀消費疲軟、醫保資金收緊、集采 影響延續等因素的影響，業績有所承壓，目前醫療設備、醫院、線下藥店、 醫藥流通、中藥目前估值分位點處于 10 年歷史低值，處于超跌位置。在國 家推出多項政策大力支持創新器械，加強基層醫療服務建設的背景下，我們 認為醫藥板塊仍具備較大潛力，推薦關注以下方向：

醫療器械，看好國產設備出海、創新和國內設備以舊換新及招投標的恢復。 今年以來，多項政策頒布推動大規模設備更新和創新器械。我們認為以舊換 新能夠加速醫療設備下沉和醫療需求的釋放，院內業務有望回暖，2025 年 高端醫療設備行業有望保持高景氣。且在 2021-2024 年板塊回調較多的情況 下，估值具備較強性價比。

醫療消費，看好低估值下醫院服務的恢復和基層醫療服務建設帶來的增量。 今年政府推出多項政策推動基層醫療服務能力建設，今年 9 月的《醫療衛生 強基工程實施方案》設置目標：到 2027 年，基層醫療衛生機構布局更加合 理，力爭居民 15 分鐘可達最近的醫療服務點。到 2030 年常住人口 5 萬以上 的縣區普遍具備開展白內障手術、血液透析能力。我們認為政策扶持基層醫 療的背景下，隨醫保支付健全和群眾支付能力提升，醫療消費仍有較大發展 空間。

線下藥店，關注集中度提升和多元化方向，看好優質龍頭。受到宏觀消費環 境疲軟、醫保統籌落地進度等影響，目前藥店估值處于低位，行業加速出清， 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全國關閉的藥店數量分別為 6778/8791/9545 /14114/10284 家，具備規模優勢的龍頭藥房市占率有望提升。去年以來，國 家政策支持藥房多元化發展。今年各家龍頭藥房推進門店調改，發力多元化 非藥品類，有望貢獻增量。我們認為隨處方流轉推進，門店精細化運營釋放 利潤彈性，行業集中度提升，品類多元化貢獻增量，長期成長可期，頭部連 鎖空間更大。我們看好具備強規模化效應、供應鏈管控較強、精細化運營效 率提升、發力多元化經營的龍頭藥房。