食品飲料行業(yè)大眾品板塊2026年度策略報(bào)告：首選成長(zhǎng)賽道，底部布局順周期.pdf

食品飲料行業(yè)大眾品板塊2026年度策略報(bào)告：首選成長(zhǎng)賽道，底部布局順周期。行業(yè)現(xiàn)狀：傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)耗加劇，新興賽道推陳出新。1）全年市場(chǎng)復(fù)盤來(lái)看， 食品飲料顯著弱于市場(chǎng)，在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名最后。板塊內(nèi)部分化明 顯，具有新消費(fèi)概念，成長(zhǎng)性更強(qiáng)的板塊表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，如寵物食品、飲料 成長(zhǎng)性更強(qiáng)，業(yè)績(jī)上修拉動(dòng)股價(jià)上漲，休閑食品、保健品受益于渠道變革估 值提升。傳統(tǒng)行業(yè)如白酒、啤酒、調(diào)味品業(yè)績(jī)承壓拖累股價(jià)。多數(shù)子板塊估 值整體處于中樞偏下位置，保健品/肉制品估值水位較高，啤酒位于歷史估值 底部。2）產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀看，社零及餐飲數(shù)據(jù)平淡，需求階段性承壓背景下，傳統(tǒng) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格內(nèi)卷嚴(yán)重。但同時(shí)，新趨勢(shì)也在不斷發(fā)生。行業(yè)渠道變 革提速，量販折扣店轉(zhuǎn)型、會(huì)員制商超加快下沉、連鎖業(yè)態(tài)店型升級(jí)優(yōu)化坪 效，共同驅(qū)動(dòng)品牌增長(zhǎng)邏輯重構(gòu)。供給創(chuàng)新，新興賽道創(chuàng)造增量需求。保健 品年輕化消費(fèi)崛起，細(xì)分化功能擴(kuò)容；寵物食品保持高景氣，頭部品牌規(guī)模 快速增長(zhǎng)，新興品牌突圍；魔芋健康減脂超級(jí)食材，需求持續(xù)增長(zhǎng)；飲料包 裝化驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，無(wú)糖、功能飲料品類延續(xù)高增長(zhǎng)，威士忌悅己消費(fèi)帶動(dòng) 品類破圈，國(guó)產(chǎn)龍頭揚(yáng)帆起航。

26 年展望：關(guān)注銷量改善、順周期、成本三條主線。1）新消費(fèi)加速滲透， 老消費(fèi)份額提升，關(guān)注收入有銷量提升邏輯的行業(yè)。雖然需求整體平淡，但 寵物、保健品為代表的新消費(fèi)賽道仍處于滲透率加速提升階段，渠道變革也 給行業(yè)帶來(lái)新的增量機(jī)會(huì)。飲料價(jià)格戰(zhàn)有望緩解，餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谶B鎖化 率提升，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)，主要增長(zhǎng)來(lái)自份額提升， 基礎(chǔ)調(diào)味品穩(wěn)態(tài)發(fā)展格局穩(wěn)固，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著集中度有望繼續(xù)提升，速 凍基本面逐漸回暖，重視低估值+業(yè)績(jī)上修標(biāo)的。2）CPI 預(yù)期回升，帶動(dòng)消 費(fèi)品價(jià)格回暖，關(guān)注順周期板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。10-11 月 CPI 同比增速持續(xù)改善， 基于對(duì)明年各類服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼以及居民收入回升預(yù)期，明年 CPI 有望繼續(xù)回 升，帶動(dòng)乳制品、啤酒、調(diào)味品等傳統(tǒng)板塊業(yè)績(jī)企穩(wěn)改善。3）整體成本紅利 或收窄，關(guān)注有獨(dú)立成本邏輯的公司。25 年綜合成本仍處于低位，企業(yè)普遍 享受原材料紅利，當(dāng)前原材料價(jià)格基本企穩(wěn)，包材價(jià)格有所反彈，建議關(guān)注 26 年有獨(dú)立成本邏輯的企業(yè)。