汽車行業(yè)：首批L3試點(diǎn)落地，重視智能化投資機(jī)會.pdf

汽車行業(yè)：首批L3試點(diǎn)落地，重視智能化投資機(jī)會。

核心觀點(diǎn)：當(dāng)前市場對汽車明年刺激政策及產(chǎn)銷總量預(yù)期較弱，汽車順周期屬性弱化，目前來看預(yù)期或已見底，科技屬性下機(jī)器人及無 人駕駛等成長方向仍是核心主線。工信部許可重慶、北京兩家主機(jī)廠各一款L3級自動駕駛車型產(chǎn)品，標(biāo)志著我國L3自動駕駛邁入商業(yè)化應(yīng) 用關(guān)鍵一步，我們看好自主乘用車智能化、高端化、強(qiáng)勢新車周期和新能源出海頭部車企。

當(dāng)前市場對汽車明年刺激政策及產(chǎn)銷總量預(yù)期較弱，汽車順周期屬性弱化，目前來看預(yù)期或已見底，科技屬性下機(jī)器人及無人駕駛等成長方向仍 是核心主線。工信部許可重慶、北京兩家主機(jī)廠各一款L3級自動駕駛車型產(chǎn)品，標(biāo)志著我國L3自動駕駛邁入商業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵一步，我們看好自主乘用 車智能化、高端化、強(qiáng)勢新車周期和新能源出海頭部車企。

整車板塊: 智駕迎來關(guān)鍵催化，1）工信部許可重慶、北京兩家主機(jī)廠各一款L3級自動駕駛車型產(chǎn)品，適配城市擁堵、高速路段，分別將在重慶、 北京指定區(qū)域開展上路試點(diǎn)，標(biāo)志著我國L3自動駕駛邁入商業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵一步，預(yù)計26年將成為L3商業(yè)化元年。2）馬斯克稱，特斯拉目前正在奧斯 汀測試不配備人類安全員的無人駕駛出租車。我們看好自主乘用車智能化、高端化、強(qiáng)勢新車周期和新能源出海頭部車企。 

機(jī)器人板塊，板塊自11月末底部震蕩反彈，核心交易的是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈小批量（百臺級）訂單落地等新進(jìn)展催化，GaN等新技術(shù)應(yīng)用引發(fā)市場關(guān) 注。后續(xù)新的節(jié)點(diǎn)兌現(xiàn)是行情延續(xù)關(guān)鍵，包括：12月定點(diǎn)陸續(xù)落地，25Q1 Gen3定型發(fā)布，Q2進(jìn)入小批量，下半年進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段等；此外，宇 樹上市申報或也將成為重要事件催化。當(dāng)前行情仍處于預(yù)期整固后的去偽存真階段，產(chǎn)業(yè)在0-1的趨勢兌現(xiàn)前夕建議積極布局配置高勝率及技術(shù)升級 環(huán)節(jié)。

商用車板塊，年末重卡、客車有望延續(xù)高景氣，重視短期催化+中期低估值配置機(jī)會。1）重卡：考慮到國內(nèi)補(bǔ)貼效果持續(xù)顯現(xiàn)，次年政策切換驅(qū) 動部分需求前置，疊加非俄出口高增速延續(xù)，年底前行業(yè)預(yù)計維持較高景氣，有利于短期估值修復(fù)。26年國內(nèi)國四、國五自然報廢疊加出口高增，預(yù) 計可支撐行業(yè)總量保持110萬+高位，且傳統(tǒng)能源基盤有望保持穩(wěn)定。

2）客車：隨著新能源公交補(bǔ)貼落地，疊加出口旺季來臨，年底前客車內(nèi)銷、出口有望進(jìn)一步放量。重點(diǎn)公司年內(nèi)仍有估值上行空間及業(yè)績超預(yù)期 機(jī)會。