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金融工程2026年度策略：指增產品超額全面回暖，ETF市場繼續保持高景氣增長。股債收益差指標對于中長周期市場擇時具有較好的指示意義，我們以股票指數市盈率的倒數-10年期國債收益率來刻畫 股債收益差。近期股債收益差均線與上下軌間距離收窄（類似2014年），從中長期角度來看，我們認為權益市場配置價 值仍然較高，在短期修整之后有望繼續上行。

我們結合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業績、分析師預期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅動因子， 構建了多因素行業/指數輪動模型。根據各驅動因子表現，模型建議當下關注有色金屬、鋼鐵、通信、電力設備、電子、 基礎化工等行業。

今年以來，主要風格因子中，小市值+量價因子表現亮眼，與此同時，分析師預期、成長因子也表現非常強勢。從公募 指增產品規模加權超額收益表現來看，滬深300、中證500及中證1000等指增產品超額收益均走出低谷。截至11月28日， 滬深300指增產品規模加權平均超額收益為2.26%，中證500指增產品規模加權平均超額收益為3.28%，中證1000指增產品 規模加權平均超額收益為10.63%。

展望2026年，我們認為市場整體上將呈現震蕩上行的趨勢，波動幅度較今年或有所收窄，而各類風格因子大概率將延續 今年表現，同時建議積極關注盈利類因子的回暖可能，因此我們建議2026年繼續關注指增類產品。

今年以來市場成交活躍，方正金工高頻因子低頻化系列因子整體表現較為出色。截至11月28日，細分因子中“暗流涌動” 因子月頻調倉下多空收益為24.73%，表現最為出色，而合成的“綜合量價”因子多空收益為30.61%。展望2026年，我們 認為市場流動性仍將較為充沛，高頻量價類因子及策略表現仍然值得期待，建議積極關注。

基金投資策略方面，展望2026年，我們認為科技主題有較大概率延續10月以來行情波動加大、熱點輪動加速的特征，投 資單一科技主題ETF基金或持倉高度集中特定細分賽道的類工具型主動權益基金的勝率明顯下降，構建覆蓋多個科技主 題ETF基金的投資組合，或是持有均衡特征科技主題主動權益基金，或可實現更優的持有體驗。

消費順周期、金融紅利等非科技主題的行情機會仍需等待拐點信號的出現。前者依賴宏觀經濟數據或行業微觀數據的實 際性轉好，僅憑政策刺激難以實際改善消費者需求、提振投資者信心；后者則依靠于市場情緒的一致性轉向，即多數資 金階段性或持續性看空其他主題投資機會，基于避險需求轉向流入紅利標的，推動相關標的實現絕對或相對收益。當市 場資金對于科技/紅利的投資觀點出現分歧時，紅利板塊難以形成上漲趨勢，科技/紅利蹺蹺板效應也明顯減弱。