信用周報：明年固收+與純債基金增減如何影響債市需求？.pdf

信用周報：明年固收+與純債基金增減如何影響債市需求？1、固收+基金規(guī)模增長帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下 2026 年 固收+基金帶來的債券需求規(guī)模分別為 3 萬億元、3.40 萬億元和 3.95 萬億元； 帶來的需求增量分別為 2723 億元、6807 億元和 12253 億元。其中信用債需求 或增幅較大，中性情形下普信債、金融債相較 2025Q3 的增量分別為 2740 億元、 1751 億元。

2、純債基金規(guī)模縮減帶來的債券需求變化：悲觀、中性、樂觀情形下 2026 年 純債基金帶來的債券需求規(guī)模分別為 6.58 萬億元、6.97 萬億元和 7.35 萬億元； 帶來的需求減少量分別為 11608 億元、7739 億元和 3869 億元。其中普信債和 政金債需求減少相對較多，中性情形下普信債、政金債相較 2025Q3 的變化規(guī) 模分別為-2268 億元、-3043 億元。

3、僅考慮信用債和利率債的中性情形下，固收+基金規(guī)模增長帶來的債券增量 或不能抵消純債基金規(guī)模縮減導(dǎo)致的債券減量：信用債和可轉(zhuǎn)債需求均增長， 而利率債、尤其是政金債需求明顯下降。 信用債市場回顧與展望： 本周（2025/12/22-12/26）全周來看，信用債收益率仍漲跌互現(xiàn)，城投債、產(chǎn)業(yè) 債等普信債整體表現(xiàn)優(yōu)于金融債，中高評級表現(xiàn)相對好于低評級。 短期來看，在經(jīng)歷前期超跌反彈后，債市已轉(zhuǎn)入震蕩階段。策略層面仍以套息 交易為核心，重點(diǎn)配置具備確定性的安全資產(chǎn)，如：4-5 年期信用債、5 年期國 債及 5-7 年期國開債。考慮到 1 月政策仍不明確，超長端利率債供需層面或仍存 壓力。 展望 1 月，利率或仍存上行壓力。核心邏輯在于：全年政府債凈發(fā)行量或邊際 回落，但發(fā)行節(jié)奏或顯著前置；信貸投放通常亦呈前置特征，導(dǎo)致一季度存單續(xù) 發(fā)壓力較大。若央行流動性投放存在缺口，資金面及超長債收益率均將面臨階段 性壓力，屆時或迎來較優(yōu)的配置窗口期。 理財規(guī)模跟蹤：理財規(guī)模和破凈率下降，收益率自 11 月中旬以來連續(xù) 5 周下降。 一級市場：本周信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少、同比增加，凈融資規(guī)模環(huán)比同比均增 加。平均發(fā)行利率上升、平均發(fā)行期限環(huán)比下降。信用債取消發(fā)行數(shù)量與規(guī)模環(huán) 比均下降。 二級市場：各品種信用債換手率均上升。1 年期、7 年期城投債利差多數(shù)走闊， 其余期限多數(shù)收窄；產(chǎn)業(yè)債 AAA 級利差多收窄，AA 級利差多走闊；銀行二永 債利差多走闊，短久期走闊幅度大于中長久期。