2026食飲行業年度策略：消費者大時代.pdf

2026食飲行業年度策略：消費者大時代。消費風向：總量企穩價格承壓，結構增長變革延續。1）行情回顧：2025年食品飲料（中信）板塊累計下跌4%、相對滬深300跑輸20%，其中白酒承壓顯著、年初至今下 跌7%，啤酒、調味品等順周期分別-9%/-7%；大眾品α分化明顯，其中食品（主要為保健品及安琪酵母）/速凍/飲料板塊年初至今分別上漲18%/15%/12%，乳制品受益 原奶周期修復下邏輯累計上漲7%。2）消費量價：2025年社會零售總額保持溫和增長，拆分量價來看，消費量逐步企穩，以巴比食品同店為代表必選客流企穩回升；2025 食品CPI前低后高，2-10月負區間運行、11月同比+0.2%實現回正。3）結構與趨勢：高端消費先行抬頭，體驗消費率先回暖，產品端大單品生命周期縮短，渠道信任度提 升、健康化方向明確，渠道端線下持續迭代、線上延伸觸角，品質與折扣共繁榮。

白酒：三重底部，價值凸顯。1）供給持續出清：2025Q3報表加速探底釋放壓力，近期龍頭貴州茅臺和五糧液帶頭控量穩住價盤底部與渠道信心。酒企2026年目標普遍理 性，預計策略量先于價、動銷優先、份額為上。2）需求漸進修復：當下動銷冰點已過，開瓶已出現環比改善，短期看2026年春節動銷有望延續環比修復，“茅五”預計 動銷領先、地產酒剛需凸顯，中期有望逐步實現動銷與報表匹配。目前白酒行業動銷磨底、報表出清、預期低位三大特征明顯，中長期看優質龍頭資產配置價值持續凸顯。

啤酒飲料：紅利為盾增長為矛，聚焦龍頭確定性。1）啤酒：期待餐飲修復拉動板塊量、價表現超預期，把握2026Q1配置窗口，優選大單品驅動的α個股燕京啤酒；基本 面穩健的高分紅標的華潤啤酒、青島啤酒（A+H股）、重慶啤酒。2）飲料：行業規模穩步擴容，細分賽道無糖茶、能量飲料、包裝水增速領先，行業競爭保持激烈態勢， 品牌力和渠道力突出的公司有望脫穎而出。

食品：復蘇成長雙主線，尋找強α標的。1）餐飲供應鏈：近期需求環比回暖，價格戰邊際趨緩，龍頭如安井銷售反饋積極、有望率先走出價格壓力。2026年預計品類端火 鍋料和菜肴類修復快于面米、渠道端大B修復快于小B快于C端的趨勢將繼續演繹，低基數下企業收入增速有望提升，利潤端具備向上修復彈性。2）零食：重點把握零售變 革及產品驅動兩條主線， 26年量販重點關注運營提效，生產制造公司更多由α驅動，關注爆品機會。3）乳制品：預期26H2有望實現原奶周期拐點，優先看好牧業估值修 復盈利改善，其次把握新乳業結構升級及龍頭伊利股份配置價值。4）保健品：中國保健品市場仍處成長期，新成分新功效具備爆量機會，抖音等內容電商渠道紅利突出， 優選高彈性的品牌商H&H國際控股、若羽臣；代工環節優選受益于集中度提升、全球擴張的龍頭仙樂健康。