MINIMAX_WP：中國AI出海標桿，多模態布局未來.pdf

MINIMAX_WP：中國AI出海標桿，多模態布局未來。MiniMax 成立于 2021 年 12 月，專注通用人工智能基礎技術研發，目 標是構建國際競爭力的多模態大模型，并面向全球市場提供產品和服 務。從成立之初，公司就選擇全球化定位，同時布局消費者產品和海外 渠道。2025/12/21 通過港交所聆訊，12 月 31 日啟動港股 IPO，股票代 碼 0100，發行估值 461-504 億港元，計劃募資超過 6 億美元，基石投 資者認購總額約 27 億港元。

公司商業模式采取 ToC 和 ToB 雙輪驅動。消費者業務主要包括 Talkie/星野（角色互動娛樂）和海螺 AI（文生視頻），貢獻收入主體， 提供現金流和海量交互數據。開發者企業業務通過 API 調用、專屬資 源服務和模型授權實現，高毛利特性明顯。兩者形成協同：消費者端數 據反哺模型迭代，企業端需求引導技術優先級，增長飛輪已初步顯現。 截至 2025/9/30，公司產品覆蓋個人用戶超過 2.12 億，覆蓋 200 多個國 家和地區；企業和開發者客戶超過 10 萬，分布在 100 多個國家。收入 快速增長，規模效應顯現。2023 年收入 346 萬美元，2024 年增長至 3052 萬美元，同比增幅超過 7 倍；2025 年前九個月收入 5344 萬美 元，同比增長 174%。公司仍處于虧損狀態，2025 年前九個月經調整凈 虧損 1.86 億美元，主要因研發投入較高。

技術路線以 MoE 架構為核心，早于多數同行布局多模態并行研發。公 司全棧自研，研發效率高，截至 2025 年 9 月累計投入研發約 5 億美 元。2025 年迭代多個模型：Speech 系列在語音生成領域領先，Hailuo 系列視頻模型在全球基準測試中位居前列，開源模型 MiniMax-M1 和 M2 在 Artificial Analysis 榜單表現突出。競爭優勢主要體現在三個方 面。第一，全球化執行力強。Talkie 在海外 AI 伴侶賽道領先，海螺 AI 視頻生成用量大，海外市場付費意愿高，避免價格戰。第二，雙輪模式 均衡。消費者業務提供規模和數據，企業業務保障高毛利和穩定性，抗 風險能力較好。第三，研發效率領先。團隊年輕化、扁平化管理，結合 MoE 和自研基礎設施，單位算力產出高。