汽車行業深度報告：出海引領，鏈動未來，奇瑞“技術筑基+電動智能+全球突破”下的產業鏈重構機遇.pdf

汽車行業深度報告：出海引領，鏈動未來，奇瑞“技術筑基+電動智能+全球突破”下的產業鏈重構機遇。奇瑞汽車自1997年成立以來，發展歷經技術自強、戰略重整、全面轉型三個階段：早期 （1997-2010年），公司通過逆向研發攻克發動機核心技術，憑借奇瑞QQ等經濟型爆款車 型實現從“0到1”突破，但在多品牌擴張中經歷波折；調整期（2011-2020年），實施“一 個奇瑞”戰略收縮，聚焦主業并建立正向研發體系，同時前瞻布局海外市場，為全球化發 展奠定基礎；現階段（2021年至今），以混改為契機全面推進“瑤光2025”戰略，在新能 源與智能化領域加速布局，并通過港交所上市完成資本化閉環，實現了從規模擴張到質量 提升，再到體系化創新的戰略升級。公司以“瑤光2025”戰略為頂層設計，構建了涵蓋火星 架構、鯤鵬動力、雄獅智艙、大卓智駕及銀河生態的完整技術矩陣，為其產品迭代與品牌 升級提供了堅實支撐。

全球化先發優勢顯著，海外業務為業績增長壓艙石。2024年集團整車出口銷量達114.5萬 輛，首次實現總出口量超越上汽集團，海外收入占比提升至37.4%，并連續22年位居中國 品牌乘用車出口冠軍。盡管俄羅斯市場仍貢獻公司超50%的海外乘用車零售銷量，但其對 總收入的貢獻已于2025Q1降至10.7%，受該國進口汽車報廢稅大幅提升及信貸政策收緊 影響，公司正逐步收縮在該市場的業務規模，預計到2027年其營收影響將降至可忽略水平。 同時，公司正加速向歐洲（2024年該區域銷量同比+86.6%，土耳其市場單一主導；2025Q1 貢獻乘用車銷售額的16.9%，2025M1-10歐洲市場已形成土耳其、英國、西班牙三足鼎立 格局，合計占據77.5%份額，其中英國與波蘭增速領先）、東南亞（泰國、印尼電動化產能 布局加速推進）等新興市場拓展，通過本地化生產規避貿易壁壘，優化市場結構。

新能源車業務具備高成長彈性，增速位居行業前列。盡管公司2024年乘用車新能源滲透率 僅17.9%，低于行業水平，但其新能源車同比增速高居主流車企首位。公司堅持“混動+純 電”雙線布局：混動領域，公司依托發動機技術積累推出最高熱效率超48%的新一代鯤鵬 天擎混動專用發動機（領先行業40%-46%的主流水平），并將鯤鵬超能電混平臺升級至 CDM 6.0（在續航、性能與安全性上全面提升），為風云A9L等核心車型上市即上量提供技 術保障，并展現出通過技術優勢推動混動產品線向高端拓展的潛力，同時通過風云（升級 為全新品牌，專攻主流混動市場）、捷途（山海/縱橫序列聚焦混動越野，縱橫序列已切入 30萬元以上豪華電混越野市場）、星途（加碼高端增程）等品牌實現從主流到高端的全市 場覆蓋；純電領域，精簡老舊微型純電車型，依托E0X高性能電動平臺打造星紀元系列， 并與華為合作推出智界品牌，攻堅高端智能電動車市場。

內外協同推動智駕平權，規模化驗證和技術降本是關鍵。公司正以“獵鷹智駕”系統推動 智駕平權，目標覆蓋6萬元級車型并計劃在2026年率先實現L3級智駕技術量產上車；組織 層面，公司通過內部整合成立智能化中心以集中資源，外部則深化與華為的“智界2.0”合 作，引入華為全鏈路產品定義與質量管理體系。我們認為，奇瑞智駕當前核心挑戰在于高 端智駕成本難下放、主流高性價比方案（如地平線HSD）尚未實現規模裝車，破局關鍵在 于抓住2026年的時間窗口，在主力車型上實現城區NOA的可靠驗證與成本優化。