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工銀亞洲研究：2026年全球金融市場展望：分化與聚焦報告。回顧 2025 年，全球主要經濟體央行面對穩增長和控通脹的“兩難困境”，貨幣政策節奏普遍偏審慎。金融市場在貨幣財政“雙寬松”、關稅摩擦與地緣博弈反復的背景下，呈現“風險資產與避險資產齊漲、非美資產表現亮眼”的特征。整體看，2025 年主要大類資產表現為：黃金＞股票＞債券＞原油。外匯市場上，美元指數大幅走弱，歐元、瑞郎等非美避險貨幣以及多數亞太貨幣走強。債券市場在“寬貨幣”基調下短端利率趨于下行，主要發達經濟體長債利率攀升，收益率曲線陡峭化。全球股市普漲，呈“V”型走勢，韓國股市領跑，港股、A 股等亞太市場亦實現雙位數漲幅。大宗商品市場中，避險及投資需求共振推動金價連創新高至 4500 美元上方；而供需失衡與地緣博弈下油價中樞震蕩下移，一度跌破 55 美元關口。

展望 2026 年，影響全球經濟金融走勢的因素包括三條主線：一是，多數主要經濟體有望實現GDP 溫和增長；關稅及寬財政影響下，部分國家再通脹隱憂走升。二是，主要央行貨幣政策態度相機審慎，部分央行降息或已近尾聲。三是，寬財政逐漸落地顯效、財政負擔憂慮仍存；降息提振傳統產業但 K 型增長特點料仍突出。展望全球金融市場，匯市方面，美元指數延續處于下行周期、跌幅或收窄，非美貨幣表現將更多取決于經濟基本面、分化態勢料延續；債市方面，降息周期內國債利率中樞延續趨勢回落，通脹、債務等因素推升期限溢價，多數國家收益率曲線料整體延續“牛陡”態勢；股市方面，宏觀流動性寬松、財政擴張與 AI 創新仍是交易主線，非美市場股票資產吸引力提升；大宗商品方面，金價仍有上行動能，供給過剩壓力下油價中樞料進一步下移但幅度或有限。