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有色金屬行業周報：春季躁動行情開啟，金屬價格大幅上行。

1、行業觀點 1：春季躁動行情開啟，鋁彈性持續兌現

事件：1 月 9 日，SHFE 鋁收盤價 24385 元/噸，環比 2025 年 12 月 31 日鋁價 提升 6.4%，SHFE 銅鋁價格比為 4.17，LME 銅鋁價格比為 4.11；庫存看，截 至 1 月 8 日，國內鋁錠現貨庫存 71.8 萬噸，環比本周一增加 1.5 萬噸，環比 2025 年 12 月 29 日增加 8 萬噸，鋁棒庫存 18.4 萬噸，環比本周一增加 0.95 萬 噸，環比 2025 年 12 月 29 日增加 3.7 萬噸；1 月 9 日 LME 庫存 49.78 萬噸， 環比本周一下降 8925 噸，環比上周五下降 11425 噸。 觀點：我們認為春季躁動行情或已開啟，鋁彈性屬性持續兌現。近期看鋁價和 鋁行業利潤持續提升，鋁彈性屬性持續兌現下，鋁價短期或易漲難跌：一是未 來幾年供給剛性明顯，電力擾動存量項目減產預期持續強化，增量項目釋放緩 慢；二是當前市場鋁代銅、儲能新需求領域層出；三是銅鋁比歷史高位帶來鋁 強大補漲潛力。當前看，全球鋁庫存總體維持低位，鋁價支撐強；國內外銅鋁 比依然維持歷史高位，鋁補漲空間仍存，考慮美國當前鋁面臨高升水，若未來 缺電邏輯造成美國地區減產，鋁上漲彈性或更強，靜待春季躁動行情疊加銅鋁 比修復帶來的鋁價彈性。 我們持續看好電解鋁紅利屬性，我們預計本周電解鋁行業平均利潤提升至 7500 元/噸以上，預計未來電解鋁利潤有望維持高位。從分紅意愿看，因為這 幾年電解鋁企業總體進入現金流持續修復和盈利穩定性提升的階段，并且由于 行業未來資本開支強度較低，上市公司普遍具備提高回饋股東的能力和意愿， 紅利資產屬性逐步凸顯，看好電解鋁行業彈性和紅利屬性。

行業觀點 2：智利 Mantoverde 礦山礦工舉行罷工

事件：近期，Capstone CopperCorp.表示，其位于智利的 Mantoverde 銅礦 (MantoverdeMine)中，工會#2 將自 1 月 2 日起采取罷工行動，涉及約 22%的總 勞動力。公司稱，罷工期間礦山將以安全方式逐步降負，預計維持約 30%的正 常產量，并仍愿繼續談判以推動達成協議。 觀點：根據鋼聯，Mantoverde 礦山 2025 年銅產量預期為 2.9 萬至 3.2 萬噸， 若罷工持續，或對 26 年銅礦產量造成影響，加劇 2026 年銅礦緊張局面。

2、股票觀點：看好銅鋁板塊的表現

基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存 18.05 萬噸，環比 25 年 12 月 31 日增 加 35201 噸，COMEX 庫存 517999 噸，環比上周五增加 18158 噸；LME 銅 庫存 13.90 萬噸，環比上周五減少 6350 噸；本周四，全球社會顯性庫存 94.1 萬噸，環比上周四增加 48466 噸。銅板塊重點推薦紫金礦業、金誠信、藏格礦 業、西部礦業，建議關注洛陽鉬業、五礦資源、中國有色礦業，鋁板塊建議關 注中國宏橋、宏創控股、天山鋁業、神火鋁業、云鋁股份、中孚實業、南山鋁 業、焦作萬方、華通線纜。