中國耐用消費品行業2026年展望：以舊換新政策支撐國內業務，海外擴張推動增長；買入美的，上調石頭科技評級至買入 （摘要）.pdf

中國耐用消費品行業2026年展望：以舊換新政策支撐國內業務，海外擴張推動增長；買入美的，上調石頭科技評級至買入 （摘要）。展望2026年，我們仍預計國內市場增長將走弱，而海外市場需求將更具韌性。我們與 市場觀點的主要差異在于：1) 我們預計消費電器增長-1%，而市場預期可能更加謹 慎。我們的預測基于假設2026年以舊換新補貼規模為人民幣750億元，以及由于來自 大家電的貢獻下降（相對于小家電），產品均價僅溫和下滑；2) 盡管投資者擔心市場 放緩，美國等主要海外市場的消費支出增長穩健。我們預計健康的消費環境將為擁有 優勢產品和定制化營銷策略的企業創造有利條件。3) 盡管部分投資者可能仍擔心價格 競爭，我們預計，由于企業重新關注盈利能力及原材料成本上升，市場競爭將在2026 年邊際緩和，這可能有助于支撐利潤率。此外，我們看到美的和石頭科技等部分公司 積極在AI等新興業務領域開發新業務/產品，這有望成為中/長期增長驅動力，一旦市 場開始認同相關收入機會，將推動估值向上重估。

因此，我們對選股更具選擇性，并且青睞那些擁有海外擴張機會和/或新業務/產品開 發潛力的公司。我們認為美的和石頭科技充分滿足了這些標準。相比之下，我們對收 入主要來自國內市場或新業務機會有限的公司仍持謹慎看法。