2026年債市機構行為展望：機構整體久期偏好趨降，期限利差易上難下.pdf

2026年債市機構行為展望：機構整體久期偏好趨降，期限利差易上難下。2025 年以來，債市收益率降至歷史低位，對基本面反應鈍化，機構行成為債市波動的重要影響因素。2026 年，銀行、保險、廣義基金等機構行為將繼續(xù)顯著影響收益率曲線的變化。

商業(yè)銀行方面，2026 年大規(guī)模高息定存到期疊加股市開門紅考驗銀行穩(wěn)定儲蓄的能力，加之存款利率持續(xù)下調推動存款活期化趨勢，銀行負債端穩(wěn)定性趨降，負債久期或延續(xù)縮短；但長久期政府債凈供給規(guī)模仍高，大行仍需被動接債，資負久期匹配壓力增大。考慮到大行賬簿利率風險考核指標面臨監(jiān)管約束，為釋放承債空間并調節(jié)組合久期，其在二級市場上“買短賣長”的行為料將延續(xù)，加之 OCI 賬戶浮盈兌現(xiàn)空間收窄，或導致銀行債券投資行為趨于謹慎，影響銀行作為配置盤的債市“穩(wěn)定器”功能發(fā)揮。

保險公司方面，由于近年多次“炒停售”透支保險公司保費增長潛力，2026 年保費收入增幅預計放緩，保險資產端增量配置需求或減弱；同時，負債成本仍高、產品結構向分紅險轉型、新會計準則下“高股息+FVOCI”模式可以穩(wěn)定利潤表、政策鼓勵險資入市以及股市“慢牛”預期等因素將共同推動2026 年保險對權益資產的配置占比進一步提升，債券配置比例則可能小幅下降，保險資金為債市提供的增量資金規(guī)模料減少，同時，盡管保險對長久期資產有配置需求，但在債券配置品種上更偏好票息更高的地方債，對國債期限利差的壓縮作用料將有限。