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萬辰集團公司研究報告：萬店龍頭高成長，折扣業態啟新章。中國線下零售劇烈變革，零食量販門店以高效靈活的商業模式成 為最先跑通的典范。萬辰集團是全國領先的量販零食零售集團， 為消費者提供了一站式采購高性價比的零食的購物方式，公司通 過加盟的方式實現快速拓店，門店數量和盈利能力持續超預期。 當前量販零食跑馬圈地的初期階段已過，頭部集團已經實現門店 數量領先，競爭格局趨于穩定，價格戰趨緩，公司已經進入利潤 釋放階段。展望未來，公司通過精細化運營提升效率，自有產品 提升毛利率，規模效應實現更好的盈利水平。公司少數股權收購 也有望增厚公司的歸母凈利潤。

行業：零售專賣店興起，量販零食兩強爭霸

中國休閑食品飲料零售行業穩步擴張。2019 年至 2024 年，行業 市場規模從約 3.17 萬億元人民幣增長至 4.04 萬億元人民幣，復 合年增長率為 5.0%。從渠道演變來看，以公司為代表的量販零食 （專賣店）渠道憑借高周轉和低溢價模式，正加速蠶食傳統超市 及雜貨店份額。從格局上看，萬辰集團和鳴鳴很忙兩強爭霸門店 數量領先，地方小連鎖品牌已難有全國化機會。

公司：門店網絡、倉儲物流、IP 與品牌塑造等多維度構建壁壘

公司門店覆蓋全國 29 個省、直轄市及自治區，擁有超過 15000 家門店并在華東、華北等區域形成連續門店帶。 51 個常溫倉與 13 個冷鏈倉的全國倉配網絡，能夠穩定支撐量販零食“高頻補 貨、快周轉”的運營要求，并為后續門店加密提供履約保障。2023 年公司推出自己的 IP 袋袋兔，2025 年并邀請檀健次為品牌代言 人，日常和王者榮耀、三麗鷗等開展聯名活動，不斷和年輕群體 保持關注度和吸引力。