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春暉智控公司研究報告：擬收購春暉儀表，如收購完成有望在SOFC與商業航天獲得新發展。擬全資收購參股公司春暉儀表。公司 2025 年 3 月提出發行股份+現金方式收購 春暉儀表股權的議案，最新草案擬收購股權比例為 61.31%，收購完成后公司將 實現對其 100%控股。春暉儀表是 SOFC 和商業航天領域的溫度傳感器、加熱器 等產品的重要供應商，收購完成將有望顯著增厚公司業績。

未來有望體現出協同效應。春暉智控與春暉儀表同處精密流體控制與監測領 域，有望在以下方面產生協同。 (1) 技術協同：春暉儀表提供的溫度傳感器 配套可協助春暉智控的燃氣和供熱產品向“智慧燃氣”和“智慧供熱”轉型， 實現智能化和集成化。(2) 業務協同：上市公司可能借標的渠道拓展到 SOFC 及航天領域；標的公司可集成至上市公司燃氣系統產品進入下游客戶。（3） 財務協同：標的可依托上市公司資金平臺擴充產能，承接爆發的下游需求。（4） 可充分利用上市公司資金優勢，股權激勵等條件。

春暉儀表溫度傳感器、加熱器等業務競爭力突出。春暉儀表是全球 SOFC 龍頭 Bloom Energy（BE）溫度傳感器的主力供應商，占其 70%以上份額，2024 給 BE 外銷傳感器毛利率高達 57%，盈利能力強；此外，公司溫度傳感器也已配套 長征火箭。其另一個重要產品加熱器（衛星解除裝置），已經小批量用于航空航 天領域市場。截至 2025 年 9 月末，公司在手訂單較上年末激增 74%，其中 SOFC 相關翻倍，業績確定性強。

有望在 SOFC、商業航天市場實現跨越。 (1) SOFC 領域： AI 算力爆發導致數 據中心能耗激增，SOFC 作為高效獨立電源需求迫切。大客戶 BE 訂單快速增長， 行業剛剛迎來大規模商業化拐點。每 GW SOFC 裝機對應近 1-2 億元溫度傳感器 需求，并且是耗材市場，未來可能是近 20 億元規模的全球需求。(2) 商業航天領 域：國內外均進入加速階段，衛星加熱器單星配套 5-20 個，未來可能對應 10-20 億全球市場規模。上述市場壁壘高，春暉儀表已經有良好基礎，未來有望在該市 場實現跨越發展。