綠色甲醇行業(yè)深度報告：IMO減排框架下需求向好，降本預(yù)期有望打破成本枷鎖.pdf

綠色甲醇行業(yè)深度報告：IMO減排框架下需求向好，降本預(yù)期有望打破成本枷鎖。綠色甲醇降碳優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)成本成為推廣主要制約因素。根據(jù)原料來源及碳排放 強度，甲醇可以分為傳統(tǒng)甲醇、低碳甲醇及綠色甲醇等。綠色甲醇定義尚未統(tǒng)一， 主要圍繞原料來源及碳排放等標準進行界定。與傳統(tǒng)甲醇相比，綠色甲醇優(yōu)勢主要 在于其減排效果以及對二氧化碳的消納能力。當下制約綠色甲醇推廣的主要因素為 生產(chǎn)成本，相比之下電制甲醇降本空間較大。

需求：航運燃料低碳轉(zhuǎn)型推動綠色甲醇需求增長。IMO、歐盟等多個國家和組織制 定綠色航運相關(guān)政策框架，為航運減排指明方向，其中發(fā)展綠色燃料或為有效減排 方案。船用替代燃料主要包括 LNG、綠色甲醇、綠氫、綠氨等清潔能源，我們認 為隨著碳捕集成本的降低、綠電逐步平價以及生物質(zhì)-綠氫耦合技術(shù)的發(fā)展，綠色 甲醇作為較為理想的過渡替代燃料，市場空間仍有望逐步擴大。甲醇發(fā)動機技術(shù)及 港口加注設(shè)施已相對完善，綠色甲醇降本成為推廣關(guān)鍵，我們認為從技術(shù)角度出發(fā)， 綠色甲醇仍有較大降本空間，燃料成本價格的下降有助于綠色甲醇在船運端的推廣 與普及。截至 2025 年 11 月，全球甲醇動力船舶運營 95 艘，在建 355 艘，假定船 舶均為甲醇單一燃料，甲醇動力船舶平均綠醇需求為 2.26 萬噸/年，由此推算甲醇 動力船舶（運營+訂單）合計綠色甲醇需求為 1018.5 萬噸/年。未來隨著綠色甲醇 配套設(shè)施的逐步完善以及生產(chǎn)技術(shù)的成熟，我們認為綠色甲醇需求量有望隨著甲醇 動力船隊規(guī)模擴大而快速提升。

供給：綠色甲醇生產(chǎn)成本仍有較大下降空間，國內(nèi)綠醇產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。綠色甲醇生 產(chǎn)路線主要包括電解水路線、生物甲烷路線、生物氣化路線。中短期來看，生物質(zhì) 氣化路線及生物質(zhì)甲烷路線目前較為成熟，規(guī)模化應(yīng)用程度較高，其中生物質(zhì)氣化 -綠氫耦合、生物質(zhì)甲烷-二氧化碳重整耦合路線較為理想，可有效提升原料利用率， 經(jīng)濟性更佳，但兩種方案均受生物質(zhì)供應(yīng)穩(wěn)定性及價格影響，未來產(chǎn)業(yè)規(guī)模及降本 空間相對有限。長期來看，雖然電制甲醇目前主要受綠氫及碳捕捉成本影響，成本 較高，但隨著綠電平價及碳捕捉技術(shù)的進步，中長期降本空間較大，同時其碳源較 為廣泛且不受地域限制，便于大規(guī)模應(yīng)用。隨著商業(yè)化應(yīng)用逐步成熟，全球綠色甲 醇產(chǎn)能有望快速增長，市場占有率逐步提高。從工藝路線來看，電制甲醇路線將成 為未來綠色甲醇生產(chǎn)工藝主流，2028 年全球電制甲醇產(chǎn)能將達到 1310 萬噸/年， 占綠色甲醇產(chǎn)能的 67.18%。為實現(xiàn)“碳達峰”目標，我國發(fā)布多項政策推動綠醇 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新增產(chǎn)能主要集中于北方地區(qū)，其或與當?shù)刎S富的風、光資源有關(guān)。我 國在風電、光伏發(fā)電等綠色能源方面具有優(yōu)勢，未來隨著綠電逐步平價，我國綠色 甲醇產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍有較大發(fā)展空間。