資金跟蹤系列之三十一：機構ETF延續大幅凈贖回，北上轉向凈流出.pdf

資金跟蹤系列之三十一：機構ETF延續大幅凈贖回，北上轉向凈流出。宏觀流動性： 上周美元指數繼續回落，中美利差“倒掛”程度繼續加深。10Y 美債名義/實際利率分別回升/回落，通脹預期回升。 離岸美元流動性邊際收緊，國內銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度有所回升，主要指數的波動率均回升。有色、傳媒、軍工、化工、鋼鐵等板塊的交易熱度均處于 90%分 位數以上。軍工板塊波動率處于 80%分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、機械、計算機、汽車等板塊調研熱度居前，銀行、石油石化、機械、有色、建材等板塊的調研熱度環比 仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測繼續同時被上調。行業上，有色、通信、商貿零售、家電、房地產等 26/27 年凈利潤預測 均被上調。指數上，創業板指、滬深 300、上證 50 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，中證 500 的 26/27 年凈利潤預測 均被下調。風格上，大盤/中盤/小盤成長、大盤價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，中盤/小盤價值則均被下調。

北上活躍度有所回升，重新凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在非銀、有色、食品飲料等板塊的買賣總額之比上升，在電子、軍工、通信等板塊回 落。基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入化工、電力及公用事業、銀行等板塊，凈賣出計 算機、醫藥、機械等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入銀行等板塊，凈賣出計算機、醫藥、軍工、汽車等板塊。

兩融活躍度繼續回落至 2025 年 7 月中旬以來的低點

上周兩融繼續凈賣出 74.15 億元，行業上，主要凈買入有色、建筑、醫藥等板塊，凈賣出電子、軍工、計算機等板塊。 食品飲料、石油石化、輕工等板塊的融資買入占比有所回升。風格上，兩融凈買入各類風格板塊。

龍虎榜交易熱度繼續回升

上周龍虎榜買賣總額繼續回升、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比則延續回落。行業層面，有色、農林牧漁、食品飲 料等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位有所回升，ETF 仍被大幅凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉有色、石油石化、電子等板塊，主要減倉醫藥、傳 媒、食品飲料等板塊。風格上，主動偏股基金與小盤成長、大盤/中盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、小盤價 值的相關性回落。上周新成立權益基金規模繼續回升，其中，主動/被動新成立規模均回升。上周 ETF 繼續大幅被凈 贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，中證 800、科創創業 50、上證 180 等 ETF 被小幅凈申購，滬深 300、中證 1000、上證 50 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來看，ETF 凈賣出各類板塊，其中，電子、金融、電 新等板塊被主要凈賣出。值得關注的是，一方面，兩融活躍度繼續回落且延續凈賣出，而龍虎榜活躍度依然維持高位， 相應的，ETF 繼續被大幅凈贖回且仍均來自機構 ETF，但贖回幅度邊際有所放緩，而個人 ETF 則延續被大幅凈申購， 此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位有所回升，但北上資金則轉向明顯凈流出。另一方面，ETF 和北上的買入 共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均繼續回落。這意味著個人投資者內部分化仍在延續(個人 ETF 繼續大幅凈申購， 但杠桿資金延續凈流出)，機構 ETF 依然是主要賣出力量，而北上重新轉向凈流出，未來市場可能依然面臨交易擾動。