涪陵電力公司研究報(bào)告：背靠國(guó)網(wǎng)綜能，“配、微、儲(chǔ)”望協(xié)同打造新增長(zhǎng)極.pdf

涪陵電力公司研究報(bào)告：背靠國(guó)網(wǎng)綜能，“配、微、儲(chǔ)”望協(xié)同打造新增長(zhǎng)極。國(guó)網(wǎng)控股背書，雙主業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化。涪陵電力深耕電力行業(yè)多年，是國(guó)網(wǎng)旗下唯 一配網(wǎng)節(jié)能上市平臺(tái)。公司前身源自涪陵國(guó)資委川東電力集團(tuán)，依托多輪國(guó)資整 合，于 2020 年深化再融資、收購(gòu)國(guó)家電網(wǎng)下屬多省配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，逐步建成區(qū) 域電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)與配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)并舉、全國(guó)化拓展的經(jīng)營(yíng)格局。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度清 晰，國(guó)資主導(dǎo)地位穩(wěn)固，核心高管均具國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)任職經(jīng)驗(yàn)，全面賦能公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型。業(yè)務(wù)涵蓋區(qū)域電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)與配網(wǎng)節(jié)能兩大領(lǐng)域，主業(yè)增長(zhǎng)韌性突出，高毛利配電 網(wǎng)業(yè)務(wù)增厚利潤(rùn)。

區(qū)域負(fù)荷擴(kuò)張疊加電改紅利，電網(wǎng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙升。作為重慶涪陵區(qū)的核心供電主 體，涪陵電力緊抓區(qū)域工業(yè)經(jīng)濟(jì)向好與電改紅利，電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)板塊保持高質(zhì)量擴(kuò)張。 2024 年，涪陵全區(qū)用電量同比增長(zhǎng) 4.67%，工業(yè)用電量同比增長(zhǎng) 2.96%。公司外 購(gòu)電量及售電量不斷走高，2024 年售電量達(dá) 34.64 億千瓦時(shí)，同比提升 7.71%； 電價(jià)改革背景下，2024 年單位售電均價(jià)升至 0.644 元/千瓦時(shí)，購(gòu)銷價(jià)差穩(wěn)步提升 至 0.227 元/千瓦時(shí)，電網(wǎng)板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 6.34%至 19.86 億元，毛利持續(xù) 向好。

高毛利配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，項(xiàng)目切換后彈性可期。配網(wǎng)節(jié)能作為公司利潤(rùn)核心引擎， 長(zhǎng)期受益于政策驅(qū)動(dòng)與行業(yè)降損需求。2024 年，雖項(xiàng)目切換進(jìn)入低谷，營(yíng)收下降 至 11.27 億元，同比降 28.26%，但毛利率逆勢(shì)提升至 41.9%，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu) 化。公司已成功落地新疆、山西等地改造項(xiàng)目，安徽 16 地市合同能源管理大單落 地，儲(chǔ)備項(xiàng)目持續(xù)充裕，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽看_定性強(qiáng)。EMC 模式下現(xiàn)金流充沛，2024 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá) 15.9 億元，為后續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)強(qiáng)保障。

“主、配、微”協(xié)同塑造新型電網(wǎng)，打開新成長(zhǎng)曲線。2024 年以來(lái)，電網(wǎng)高質(zhì)量 發(fā)展相關(guān)意見、《關(guān)于促進(jìn)電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》以及虛擬電廠、智能微網(wǎng) 扶持政策密集出臺(tái)；今年國(guó)家電網(wǎng)宣布“十五五”期間將完成超 4 萬(wàn)億元投資， 推動(dòng)電網(wǎng)智能化、綠色化升級(jí)。除雙主業(yè)布局外，公司積極探索儲(chǔ)能、智慧配網(wǎng)、 綠電直連等新業(yè)態(tài)，全力打造主配微協(xié)同的新型電網(wǎng)，邁向成長(zhǎng)新周期。