資金跟蹤系列之三十二：杠桿資金加速凈流出，機構ETF、北上賣出放緩.pdf

資金跟蹤系列之三十二：杠桿資金加速凈流出，機構ETF、北上賣出放緩。宏觀流動性： 上周美元指數回升，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y 美債名義/實際利率均回落，通脹預期同樣有所回落。離岸 美元流動性邊際寬松，國內銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度有所回落，多數指數的波動率回升。傳媒、通信、商貿零售、軍工、建材等板塊的交易熱度均處于 90% 分位數以上。軍工、石油石化、有色板塊波動率處于 80%分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、電新、軍工、計算機等板塊調研熱度居前，電新、軍工、傳媒、食品飲料、電力及公用事業等板塊的調 研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測繼續被上調。行業上，有色、商貿零售、通信、醫藥、機械等 26/27 年凈利潤預測均被上 調。指數上，創業板指、上證 50 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，中證 500、滬深 300 的 26/27 年凈利潤預測分別被 下調/上調。風格上，大盤/小盤成長、中盤價值 26/27 年凈利潤預測被上調，中盤成長、大盤/小盤價值則均被下調。

北上活躍度有所回落，繼續凈賣出 A 股、但幅度放緩

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、食品飲料、機械等板塊的買賣總額之比上升，在電子、軍工、非銀等板塊回 落。基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入化工、有色、石油石化等板塊，凈賣出 TMT、醫藥、 軍工等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入化工、石油石化等板塊，凈賣出計算機、電子、醫藥、軍工等板塊。

兩融活躍度繼續回落至 2025 年 7 月以來的低點

上周兩融繼續凈賣出 515.96 億元，行業上，兩融凈賣出各類板塊，其中，電子、有色、通信、化工等被凈賣出較多。 僅通信、非銀等板塊的融資買入占比回升。風格上，兩融凈賣出各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)。

龍虎榜交易熱度有所回落

上周龍虎榜買賣總額有所回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續回落。行業層面，電新、農林牧漁、傳媒 等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位繼續回升，ETF 再度被凈申購

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉有色、傳媒、鋼鐵等板塊，主要減倉金融、食品飲 料、電新等板塊。風格上，主動偏股基金與大盤/中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤/小盤成長的相關性回落。 上周新成立權益基金規模回落，其中，主動/被動新成立規模均回落。上周 ETF 再度被凈申購，且以個人 ETF 為主。 從 ETF 跟蹤的指數來看，科創 50、創業板指、券商等 ETF 被凈申購，中證 500、滬深 300、中證 1000 等 ETF 被主要凈 贖回。從 ETF 分拆行業來看，ETF 主要凈買入通信、電子、計算機等板塊，主要凈賣出有色、食品飲料、傳媒等板塊。 值得關注的是，一方面，兩融活躍度繼續回落且加速凈流出，而龍虎榜活躍度同樣有所回落，相應的，ETF 重新被凈 申購，結構上則依然是個人 ETF 被明顯凈申購、機構 ETF 被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續 回升，北上繼續凈流出但幅度放緩。另一方面，ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均繼續回落。 這意味著杠桿資金階段成為了市場的主要賣出力量，而機構 ETF、北上等投資者的賣出幅度明顯放緩，相應地，個人 ETF 依然是主要買入力量，我們認為，市場交易層面的擾動可能逐步緩和，未來關注兩融的流出幅度能否逐步放緩。