靈寶黃金公司研究報告：聚焦黃金，邁向國際的成長型礦企.pdf

靈寶黃金公司研究報告：聚焦黃金，邁向國際的成長型礦企。公司主要從事黃金及其伴生元素的勘探、采選、冶煉、精煉等業 務，在夯實國內五大礦區的基礎上，通過收購 Simberi 金礦與推 行全球資源布局，積極打造海外資源擴張這一新的增長曲線。黃 金作為兼具金融與避險屬性的“硬通貨”，伴隨全球金融秩序重 塑、央行持續購金、地緣政治風險常態化，金價中樞有望長期上 行。公司戰略聚焦黃金業務，充分把握行業景氣周期，通過“內 生挖潛”與“外延并購”雙輪驅動實現快速增長，有望復刻優質 礦企在周期上行階段的成長路徑，實現資源價值與盈利能力的同 步提升。

聚焦黃金主業，盈利進入快速釋放期

靈寶黃金主營業務涵蓋黃金開采、冶煉及精煉。公司坐擁五大礦 區生產基地及一個冶煉廠，形成了日采選礦石 7000 噸，日處理 金精礦 1000 噸，年產黃金 30 噸，白銀 30 噸，電解銅 1. 5 萬噸， 工業硫酸 10 萬噸的生產規模。近年來，公司持續聚焦黃金主業， 2024 年金錠銷售額占比 97%。在黃金價格上行與運營提效的雙重 驅動下，公司盈利實現高速增長，2024 年歸母凈利潤達 6. 98 億 元，同比增長 119%，毛利率與凈利率顯著提升。

內生外延雙輪驅動，資源與產量持續增長

公司成長路徑清晰，呈現“國內挖潛+海外并購”雙輪驅動格局。 國內方面，公司擁有以河南小秦嶺南山礦區為核心，輔以河南桐 柏興源、新疆哈巴河華泰、內蒙古赤峰金蟾的“一主多輔”礦山 格局，內生增長核心依托于其技改擴建項目的推進，實現礦山產 量 5 年內將保持年均 10%增速。海外方面，公司積極布局海外資 源，2025 年 12 月完成對澳大利亞 Simberi 大型在產金礦的收購， 該項目資源儲量豐厚，全面達產后預計年產能超過 7 噸黃金，未 來有望推動公司產量實現跨越式增長。內生+外延為公司中長期 發展及實現 2030 年“33355”戰略目標奠定了堅實基礎。

定價邏輯重塑支撐金價中樞上移，賦能公司業績釋放

黃金的定價核心已從傳統的利率框架，轉向由“去美元化”驅動 的邊際需求。全球央行持續購金及私人部門的資產配置轉換，構 成了黃金需求的堅實支撐。盡管存在短期波動，但在美元信用擔 憂、全球儲備資產多元化及地緣風險溢價等多重結構性因素驅動 下，黃金價格中樞有望維持長期上行趨勢，為公司的業績增長提 供了持續的行業貝塔。