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巨星科技首次覆蓋報(bào)告：國(guó)際巨星，再添動(dòng)力。工具行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，千億美金賽道。五金工具屬于必選消費(fèi)品，全球市場(chǎng)規(guī)模 約千億美金。下游需求規(guī)模和房屋改造投資密切相關(guān)，整體市場(chǎng)規(guī)模增速較為穩(wěn) 定，工具的產(chǎn)品屬性決定了接近 80%的需求集中在歐美，而供給主要集中在亞 洲。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，終端消費(fèi)需求分散，渠道商集中度相對(duì)最高，CR4 超過(guò) 70%。 目前，國(guó)內(nèi)頭部工具企業(yè)基本都經(jīng)歷了從 OEM->ODM->OBM 的轉(zhuǎn)型，中美貿(mào) 易摩擦背景下，供應(yīng)格局正在重塑，東南亞有望承接中國(guó)外遷的產(chǎn)能。

公司發(fā)展置身周期，穿越周期。公司主營(yíng)手工具、電動(dòng)工具和工業(yè)工具，是典 型的出口公司，2024 收入構(gòu)成中，美洲占比達(dá)到 63.44%。公司目前發(fā)展顯著 跑贏行業(yè)，已經(jīng)成長(zhǎng)為亞洲手工具龍頭企業(yè)，市占率全球第二。我們總結(jié)了其核 心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于渠道拓展能力、品牌收購(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力和全球化的產(chǎn)能布局。

周期復(fù)蘇在即，公司有望迎來(lái)降息周期、庫(kù)存周期和產(chǎn)品周期的三重共振。美 聯(lián)儲(chǔ)于 2025 年 9 月重啟降息周期，帶動(dòng)工具終端消費(fèi)需求上行。從中短期的庫(kù) 存周期來(lái)看，兩大渠道商勞氏和家得寶的庫(kù)存基本處在低位，終端消費(fèi)需求上升 下渠道商有望開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，公司直接受益。產(chǎn)品周期來(lái)看，公司電動(dòng)工具產(chǎn)品從渠 道、產(chǎn)品、產(chǎn)能上均受到客戶(hù)認(rèn)可，電動(dòng)工具有望引領(lǐng)公司全新的產(chǎn)品周期。