25Q4公募基金可轉債持倉點評：一二級債基增配轉債，轉債基金倉位提升.pdf

25Q4公募基金可轉債持倉點評：一二級債基增配轉債，轉債基金倉位提升。

公募基金持有轉債倉位回落，加倉銀行及電子轉債

2025Q4 公募基金持有可轉債市值 3082.51 億元，環比減少 2.63%，但同比增加 7.24%。公募基金持有可轉債市值占債券投資市值比為 1.46%，較 25Q3 降低 0.11pct；占凈值比為 0.83%，較 25Q3 降低 0.04pct。 一級及二級債基增持。25Q4 股票型、混合型和債券型基金持有轉債的市值分 別-9.08%、-11.55%、-1.92%至 8.25 億元、196.86 億元、2875.95 億元。債券型 基金中，二級債基、一級債基、可轉債基金持有轉債市值分別+3.69%、+2.54%、 -3.67%至 1105.66、663.91、500.68 億元；混合型基金中，靈活配置型和偏債混 合型持有轉債市值分別為+1.53%和-17.88%至 63.61、102.35 億元。 從變化的絕對金額上來看，各一級分類基金持轉債市值均有所減少，股票型基 金持倉市值微降 0.82 億元，但在本身體量偏小的影響下，環比降幅為 9.08%， 混合型基金持倉繼續減少 25.72 億元，降幅較 25Q3 略有縮窄。二級分類來看， 債券型基金內部分化明顯：一級、二級債基分別增加 16.42 億元和 39.30 億元， 但可轉債基金持有縮量 19.09 億元，此前債券型基金中大幅增持的被動指數型 債基持倉規模回落，與二級債基形成對比，差異主要系二級債基在“固收+” 配置需求下增加對轉債資產需求，而轉債 ETF 或在四季度止盈行為下存在部 分贖回，份額顯著回落，進而導致持倉縮容。 轉債資產配置方面，公募基金主要加倉銀行及電子轉債。從市值環比變化幅度 看，14 個行業環比變化為正，石油石化、國防軍工、鋼鐵行業增幅居前，尤其 銀行總市值增長較為顯著。從配置個券看，興業轉債維持公募基金第一重倉券 位置且增量居前，上銀、重銀轉債增量居前；持倉總市值前十的轉債中銀行轉 債占 3 個，較 Q3 持平，公募配置市值前三及增量前三均為銀行轉債。

可轉債基金業績不及指數，轉債倉位抬升，杠桿率回落

25Q4 轉債基金業績不及轉債指數，整體呈現小幅凈贖回，規模縮減。業績方 面，25Q4 中證轉債指數+1.32%，萬得可轉債正股等權指數+1.47%，39 只可轉 債基金復權單位凈值的平均漲幅為 0.84%，中位數為 1.09%。申贖方面，整體 凈贖回 26.27 億元，39 只轉債基金中 19 只為凈申購，凈申購率為 48.72%。 39 只可轉債基金整體倉位抬升，杠桿率環比回落。從倉位情況看，2025 年四 季度 39 只可轉債基金中，轉債市值占可轉債基金凈值整體比例為 84.81%，環 比+0.63pct；倉位的中位數為 84.39%，環比-1.16pct，表現差異主要由部分小規 模品種減倉拖累。從杠桿率情況看，2025 年四季度 39 只可轉債基金的平均杠 桿率為 113.05%，環比降低 1.08 個百分點，延續下降趨勢。 39 只可轉債基金重點加倉了銀行及電子轉債。從基金持有次數的季度變化看， 25Q4 過半數行業持有次數增加，電子、電力設備、基礎化工、汽車增加居前。 從基金持倉市值占比的季度變化看，整體變動有限，銀行占比增幅為 0.93pct 相對領先，此外還包括電子、鋼鐵等共計 12 個行業持倉市值占比提升，石油 石化及家用電器行業在加倉表現上更為積極。 從轉債基金重倉券看，興銀及上銀均為主要配置個券，但分散更明顯，銀行、 電力設備保持重倉前列。在 39 只可轉債基金中，前五大重倉個券持有市值居 首的是興業及上銀轉債；銀行業位居重倉行業首位，前五大重倉券合計持有市 值 51.3 億元，行業集中度環比提升，基金重點配置電力設備轉債。