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宏觀視角下的港股擇時模型。

港股市場作為鏈接中國內地與全球資本市場的橋梁，影響因素頗多

港股市場主要有以下特點：交易規則相對復雜、機構投資者主導、市場流動性差、外部影響因 素較多。港股市場與 A 股市場的不同，其是中國內地投資者、中國香港投資者、外資等多方資 金力量參與的市場。由于港幣實行聯系匯率制度，與美元掛鉤，因此，中國香港市場相關標的， 可近似視為以美元計價的中國資產，隨著內地企業更多去港股上市，這一特點越發明顯，在此 情況下，港股市場就不可避免地受到美元強弱的影響；同時，越來越多的內地企業選擇 AH 兩 地上市，國內經濟基本面對于港股市場的影響也在逐步放大。

流動性和經濟基本面或是影響恒生指數 R 漲跌的主要因素

從宏觀經濟、貨幣與流動性、通脹與價格水平和資金與情緒四個維度，選取一系列宏觀變量， 進行二元變量改造重構，經過 Logit 回歸檢驗可以發現，宏觀預期對港股漲跌的影響更顯著。 盡管港幣采用聯系匯率制度，但美元兌港幣仍在 7.75 至 7.85 之間窄幅波動，并非完全固定， 因此，匯率預期的微小變化，也會帶來流動性預期的明顯改變，從而促進股價上漲。除了流動 性以外，中國經濟基本面是否超預期，也是重要的影響因素之一。

恒生指數 R 擇時模型構建與應用

模型最終選取了方向項-USDHKD 預期修正 lag_2、門限項-CPI 預期修正 lag_1、方向項-花旗 中國經濟意外指數月度均值 lag_3 和波動項-恒生指數期權認沽認購比 change 作為輸入，采用 Logit 模型進行訓練，最終根據預測結果對恒生指數 R 給出買入或空倉信號。從 2015 年初至 2026 年 1 月底，擇時年化超額收益約 10.74%，月度勝率約 81.95%，年度勝率約 81.82%， 模型樣本外預測能力（AUC）約 0.70，過擬合程度可控，預測能力較為優秀。