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銀行業(yè)資負(fù)觀察：如何看1月信貸收支表？本報告為銀行資負(fù)觀察20260301，債貸比價、存款掛牌、票據(jù)、央行動態(tài)、財政以及同業(yè)存單等跟蹤圖表見正文，本期專題我們討論2026 年1月信貸收支表的情況。

負(fù)債端，2026年1月，金融機構(gòu)個人存款同比少增3.37萬億元，而對公存款同比多增2.80萬億元，政府存款同比多增1.79萬億元，非銀存款 同比多增2.83萬億元。2026年1月社融口徑政府債券凈融資同比多增0.28萬億元，但政府存款同比多增量級更大，顯示財政投放力度可能有 所放緩。個人存款同比大幅少增，印證存款遷徙趨勢，但對公和非銀同比多增5.63萬億元，量級遠(yuǎn)大于個人存款少增，難以完全以存款遷徙 解釋，對此我們上期資負(fù)觀察中提到，本輪存款的超額增長，一方面源自24年底同業(yè)存款自律形成的低基數(shù)，另一方面隨著同業(yè)存單利率低 位，同業(yè)存款相對存單價格又有了吸引力，宏觀上“非銀向銀行借回購，又以存款形式存回銀行”的同業(yè)資負(fù)鏈條在恢復(fù)性擴(kuò)張，因此我們 可以觀察到，信貸收支表資金來源的“其他”項同比少增2.39萬億元，或主要是同業(yè)存單和銀行回購融出同比多增的結(jié)果。展望后續(xù)，隨著 低基數(shù)效應(yīng)消退，疊加同業(yè)資負(fù)再擴(kuò)張可能會引起政策關(guān)注，不排除同業(yè)存款定價自律加強，本輪存款的超額增長也告一段落。

分銀行類型來看，大型銀行與中小行個人存款均同比少增，同時大行非銀存款同比多增2.25萬億元，遠(yuǎn)高于中小行，這也一定程度印證了我 們前期報告提到的，由于大銀行托管業(yè)務(wù)較強，部分小行一般存款可能流向大行托管戶。

資產(chǎn)端，信貸方面，個人貸款同比多增，主要由短期貸款和中長期經(jīng)營貸貢獻(xiàn)，但中長期消費貸同比少增0.16萬億元，可能受地產(chǎn)銷售仍未 明顯回暖拖累；企業(yè)貸款同比少增，核心為票據(jù)融資同比少增0.36萬億元，實體信貸依舊保持同比多增， 但主要由企業(yè)短期貸款貢獻(xiàn)，同 比多增0.34萬億元，中長期貸款同比少增0.30萬億元。投資方面，債權(quán)投資和股權(quán)及其他投資均同比多增，2026年1月金融機構(gòu)債券投資和 股權(quán)及其他投資均同比多增0.37萬億元，另外有價證券及投資（非銀機構(gòu)持有）同比多增0.74萬億元，與財政擴(kuò)張、非銀擴(kuò)表的趨勢相符。

分銀行類型來看，2026年1月，大型銀行和中小行資金運用余額同比分別多增2.30萬億元、1.35萬億元，其中買入返售資產(chǎn)同比分別多增 2.74萬億元、1.27萬億元，貢獻(xiàn)主要多增量，主要是去年同期同業(yè)自律影響下基數(shù)偏低。

總體來看，2026年1月，財政融資同比多增，以及存款遷徙大趨勢下銀行同業(yè)資負(fù)鏈條恢復(fù)性擴(kuò)張，階段性支撐銀行資負(fù)擴(kuò)張，但中長期貸 款同比少增顯示，地產(chǎn)鏈條仍待修復(fù)，實體經(jīng)濟(jì)仍在回暖，后續(xù)隨著基數(shù)效應(yīng)消退，高息存款到期潮步入尾聲，非銀部門對銀行資負(fù)擴(kuò)張的 支撐力度或?qū)p弱，實體需求的支持尤為關(guān)鍵，關(guān)注兩會政策基調(diào)。