銀行行業(yè)：銀行資負(fù)與行為分析框架（2026）.pdf

銀行行業(yè)：銀行資負(fù)與行為分析框架（2026）。銀行是貨幣派生的中樞。但當(dāng)前市場對銀行資負(fù)分析更多側(cè)重資產(chǎn)端或負(fù)債端，對于銀行資負(fù)的聯(lián)動、銀行與非 銀報表的勾稽關(guān)系關(guān)注較低，故對銀行機構(gòu)行為的判斷出現(xiàn)“僅能事后驗證，事前難以前瞻”、“因果自我解釋”、 “過于側(cè)重資產(chǎn) or 負(fù)債，而忽視資負(fù)聯(lián)動”等邏輯誤區(qū)。本文從銀行資負(fù)出發(fā)，探討銀行資負(fù)與行為下的分析 框架。分為五個部分：①銀行資負(fù)分析框架；②銀行和居民/企業(yè)、非銀在資負(fù)層面的聯(lián)動分析；③銀行在開放 經(jīng)濟（考慮跨境）的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動分析；④銀行存貸差與資產(chǎn)配置分析；⑤銀行資負(fù)與資產(chǎn)配置指標(biāo)分析。

銀行資負(fù)分析框架。銀行存在三個層面的資負(fù)關(guān)系，從宏觀資負(fù)上看，利率水平的下行與經(jīng)濟預(yù)期影響宏觀維度 的銀行資負(fù)；從中觀資負(fù)上看，財政和貨幣的增速影響中觀維度的銀行資負(fù)，背后是財政政府債發(fā)行預(yù)期和央行 的貨幣增速預(yù)期；從微觀資負(fù)上看，機構(gòu)主體對于資產(chǎn)負(fù)債擴張預(yù)期與實際擴張情況影響微觀維度的銀行資負(fù)。 構(gòu)建一個銀行資產(chǎn)負(fù)債的簡易模型，資產(chǎn)端涵蓋（信貸政策、財政政策），負(fù)債端涵蓋（市場經(jīng)濟預(yù)期【活期存 款/定期存款】、央行態(tài)度【基礎(chǔ)貨幣/準(zhǔn)備金率】、居民資金脫媒【非銀存款/流動性偏好】，對于利率的定價仍然是 基于“債市的五碗面”，但“五碗面”可囊括為更大的“銀行的一張資產(chǎn)負(fù)債表”。對銀行資負(fù)而言，利率的本質(zhì) 反映銀行資產(chǎn)和負(fù)債的擴張速度。

銀行和居民/企業(yè)、非銀在資產(chǎn)負(fù)債表的聯(lián)動分析。存單利率是銀行資負(fù)定價的核心，存單受到兩方面約束：負(fù) 債數(shù)量約束與負(fù)債質(zhì)量約束。負(fù)債數(shù)量是央行提供的基礎(chǔ)貨幣等約束（約束力一般），負(fù)債質(zhì)量是銀行受到的各 類監(jiān)管指標(biāo)約束，當(dāng)前是關(guān)鍵。銀行在經(jīng)濟中的本質(zhì)是和各類主體進行資產(chǎn)負(fù)債表的互換來實現(xiàn)收益，存單利率 則是銀行鏈接非銀與實體經(jīng)濟的核心。基于此有五個推論：①銀行息差（10Y 國債-1Y 存單）同步于銀行質(zhì)押式 回購規(guī)模；②銀行息差（10Y 國債-1Y 存單）反向于資金利率；③M2 增速反向于存單增速；④銀行融出同步于 資金面分層；⑤銀行融出同步于銀行買短債。

銀行在開放經(jīng)濟（考慮跨境資金）的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動。資金回表的過程往往伴隨債市期限利差的陡峭化。非銀資金 回表往往同步于跨境資金回表，以非銀資金出表/回表為例，本質(zhì)是居民風(fēng)險偏好的變化，帶動利率曲線陡峭化， 對于跨境資金回表，可理解為跨境資金對國內(nèi)資產(chǎn)的再定價，也會帶動中債-美債利差走闊、利率期限利差走闊， 跨境資金回流補充國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣。

銀行存貸差與銀行資產(chǎn)配置。銀行存貸差的六個影響因素：居民取現(xiàn)需求、準(zhǔn)備金情況、銀行對非銀的拆借、銀 行債券投資規(guī)模、銀行發(fā)債情況、銀行資本。2025 年銀行存貸差走闊是由于債券對貸款的替代效應(yīng)，該因素對 存貸差的貢獻為 173%，而 2026 年 1 月存貸差繼續(xù)走闊源于則在于銀行同業(yè)資金的空轉(zhuǎn)，對存貸差的貢獻為 43.3%。