固收周報：周觀，利率難現明顯趨勢（2026年第9期）.pdf
- 上傳者：火**
- 時間：2026/03/09
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固收周報：周觀，利率難現明顯趨勢（2026年第9期）。
政府工作報告公布，利率重回窄幅震蕩格局，如何看待后續走勢？
本周 （2026.3.2-2026.3.6），10 年期國債活躍券 250016 收益率從 2 月 28 日的 1.79%下行 0.2bp 至 3 月 6 日的 1.788%。周度復盤：周一（3.2），早盤 市場止盈情緒較為濃厚，利率出現上行。面對美伊沖突，股市先跌后漲， 債市同樣反應有限，小幅下行后即維持橫盤，全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率下行 0.1bp。周二（3.3），債市對海外事件的避險情緒開 始減弱，利率上行。盤后央行公布 2025 年 2 月買債量為 500 億元，市 場反應有限，更多已將其視為常規化的貨幣政策工具，全天 10 年期國 債活躍券 250016 收益率上行 0.45bp。周三（3.4），上午公布 2025 年 2 月 PMI 數據為 49%，前值 49.3%。因 2 月是春節生產淡季，市場對于 PMI 回落已有預期，利率并未出現明顯下行。央行在外部不確定性增強 的情況下維持內部流動性的寬松，全天 10 年期國債活躍券 250022 收益 率下行 0.8bp。周四（3.5），早盤市場預期政府工作報告并不會有超預期 的財政刺激出臺，利率因此下行，實際情況確實也符合預期，隨后出現 止盈情緒，利率上行至前日收盤水平附近。尾盤央行公布周五將開展 8000 億元 3 個月期買斷式逆回購操作，凈回籠資金 2000 億元，但市場 對于后續本月 6 個月期買斷式逆回購以及 MLF 的操作量仍有預期，利 率并未出現波動，全天 10 年期國債活躍券 250022 收益率下行 0.25bp。 周五（3.6），前日買斷式逆回購縮量，引發市場對于降準的預期，3 點 經濟主題記者會上并未提及降準，收益率延續小幅波動，全天 10 年期 國債活躍券 250022 收益率上行 0.5bp。周度思考：本周債市沒有出現明 顯的趨勢，一方面，政府工作報告符合市場預期，另一方面，美伊沖突 帶來的避險情緒與通脹抬升預期交織，對債市而言是兩股相反的力量， 牽動債券收益率保持靜止。政府工作報告方面，2026 年 4.5%-5%的 GDP 增長目標、2%的 CPI 漲幅目標等數量型指標符合預期；4%的赤字率和 4.4 萬億元的地方政府債與 2025 年持平，多增加了 3000 億元的政策性 金融工具，且部署時間點較去年提前；貨幣政策部分延續適度寬松的基 調，提及在結構性貨幣政策上“適當增加規模”，暗指全年的貨幣政策 或以“精準滴灌”為主，降準降息需要視經濟運行情況而定。外部環境 方面，美伊沖突的時間線或較此前預期拉長，霍爾木茲海峽封鎖對于國 際原油價格或產生較強的向上推動力。結合經濟增長情況會產生兩條路 徑，一種是通脹回升，且在內部“反內卷”政策的推動下，企業利潤率 回升，形成基本面的正向循環，另一種是經濟回升需要等待，而物價先 行上漲。債券在兩種情況下都并不占優，我們預計 10 年期國債收益率 將維持在 1.8%左右，直到有明確的物價回升信號出現。
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