銀行業(yè)跨境流動(dòng)性跟蹤：回報(bào)率驅(qū)動(dòng)弱化，“安全差”支撐跨境回流持續(xù).pdf

銀行業(yè)跨境流動(dòng)性跟蹤：回報(bào)率驅(qū)動(dòng)弱化，“安全差”支撐跨境回流持續(xù)。本期觀察區(qū)間：2026/2/28-2026/3/6，數(shù)據(jù)來源于 Wind、同花順。

儲(chǔ)備資產(chǎn)：2 月中國外匯及黃金儲(chǔ)備雙增。26 年 2 月末我國官方儲(chǔ)備 資產(chǎn)規(guī)模為 3.88 萬億美元，較 1 月末上升 464 億美元。從結(jié)構(gòu)來看， 外匯儲(chǔ)備及黃金雙增。2 月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模突破 3.4 萬億美元，環(huán)比上 升 287 億美元；黃金儲(chǔ)備 7,422 萬盎司，環(huán)比增加 3 萬盎司，連續(xù) 16 個(gè)月增持黃金，黃金規(guī)模占儲(chǔ)備資產(chǎn) 10%，占比環(huán)比 1 月上升 0.35pct。

匯率走勢(shì)：人民幣兌 SDR 升值。本期末 SDR 兌人民幣貶值 0.29%， 其中美元、歐元、日元、英鎊兌離岸人民幣匯率較期初分別變動(dòng) 0.44%、 -1.39%、-0.55%、0.02%。受地緣政治避險(xiǎn)需求、降息預(yù)期減弱驅(qū)動(dòng)， 美元指數(shù)大幅上升 1.34%至 99。其一，中東地緣沖突升級(jí)推升避險(xiǎn)情 緒，美以對(duì)伊朗軍事行動(dòng)持續(xù)，美元作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣吸引全球資金流 入。其二，霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油和天然氣價(jià)格飆升，制約 降息空間。非美貨幣普遍走弱，歐元區(qū)、日本作為能源進(jìn)口地區(qū)面臨輸 入性通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙重壓力，疊加避險(xiǎn)情緒下資金流向美元，歐元大 幅走弱。人民幣總體穩(wěn)健，一方面國內(nèi)政策釋放積極信號(hào)，26 年政府 工作報(bào)告明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo) 4.5%-5%、價(jià)格總水平“由負(fù)轉(zhuǎn)正”、財(cái)政 高位持平均為人民幣匯率提供政策托底；另一方面，跨境資金預(yù)計(jì)保 持流入，全球地緣沖突加劇的背景下，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平穩(wěn)、經(jīng)常賬戶保 持順差，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)，推動(dòng)人民幣對(duì) SDR 整體升值。

中美利差：中美利差大幅走擴(kuò)。本期末 10Y 中美利差較期初回落 19bp。 國內(nèi) 10Y 國債利率小幅回落 1bp；國外，通脹擔(dān)憂制約降息空間，10Y 美債利率大幅上漲18bp。美元走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)套利交易回報(bào)率上漲，測(cè)算10Y 美債人民幣套利交易年收益率為-2.21%，較期初上升 0.79pct。

跨境流動(dòng)性展望：從匯率角度，人民幣升值斜率預(yù)計(jì)緩和。3 月 2 日 央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，我們?cè)凇秴R率政策組合拳如何影響流 動(dòng)性？》中提到，該政策僅可短期平抑匯率波動(dòng)，無法改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。 3 月 6 日央行行長(zhǎng)潘功勝在記者會(huì)上的表態(tài)“中國沒有必要、也無意通 過匯率貶值獲取貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”為匯率提供了明確的政策預(yù)期。結(jié)合當(dāng) 前地緣沖突升級(jí)推升全球避險(xiǎn)情緒，美元作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣獲得短期 支撐，預(yù)計(jì)人民幣升值節(jié)奏將階段性緩和，但長(zhǎng)期升值趨勢(shì)保持不變。 從中美利差角度，中東地緣沖突推升能源價(jià)格，對(duì)中美央行降息空間 可能同時(shí)形成制約，疊加國內(nèi)兩會(huì)支持性財(cái)政政策落地，國內(nèi)長(zhǎng)期利率 的區(qū)間波動(dòng)上限可能會(huì)有所抬升，中美利差預(yù)計(jì)震蕩。綜合來看，套利 交易回報(bào)率短期預(yù)計(jì)震蕩，但內(nèi)外安全差依然會(huì)推動(dòng)跨境資本回流。