銀行業(yè)投資觀察：風(fēng)偏逐漸企穩(wěn)，輸入型通脹對長期利率影響加大.pdf

銀行業(yè)投資觀察：風(fēng)偏逐漸企穩(wěn)，輸入型通脹對長期利率影響加大。本期觀察區(qū)間：2026/3/2-2026/3/6。本文數(shù)據(jù)來源于 Wind 數(shù)據(jù)。

板塊表現(xiàn)方面：本期 Wind 全 A 下跌 2.3%，銀行板塊整體上漲 1.6%， 排在所有行業(yè)第 6 位，跑贏萬得全 A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng) 商行變動幅度分別為 3.30%、0.98%、1.17%、0.49%。恒生綜合指數(shù) 下跌 3.8%，H 股銀行跌幅 4.4%，跑輸恒生綜合指數(shù)，跑輸 A 股銀行。

個股表現(xiàn)方面：Wind 數(shù)據(jù)顯示 A 股銀行漲幅靠前為重慶銀行上漲 12.46%、成都銀行上漲 4.76%，跌幅前三為長沙銀行、瑞豐銀行、蘇 農(nóng)銀行。H 股銀行漲幅靠前為重慶銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行，跌幅前三 為鄭州銀行、中國銀行、浙商銀行。

銀行轉(zhuǎn)債方面：Wind 數(shù)據(jù)顯示本期銀行轉(zhuǎn)債平均價格上漲 0.11%，跑 贏中證轉(zhuǎn)債 2.18 個百分點。個券方面，漲幅靠前為重銀轉(zhuǎn)債（+1.27%）， 跌幅靠前為常銀轉(zhuǎn)債（下跌 0.49%）。

盈利預(yù)期方面：A 股銀行 25 年凈利潤增速、營收增速一致預(yù)期環(huán)比上 期分別變動-0.14pct、-0.06pct。

投資建議：我們在 2 月 23 日周報中提到過：展望二季度，今年的核心 問題在于二季度是否會看到通脹的加速修復(fù)和長期利率的繼續(xù)回升， 如果通脹加速修復(fù)格局確立，高股息和債性資產(chǎn)估值將被壓制，今年銀 行板塊的目標(biāo)回報率則需要下調(diào)，通脹格局及其對利率的影響也需要 重點關(guān)注。

從近期海外變動情況來看，中東格局對風(fēng)偏的影響逐步消退，但油價持 續(xù)大幅上漲對輸入性通脹的影響正在逐漸顯現(xiàn)，疊加兩會支持性財政 政策落地，內(nèi)需拉動與上游輸入性通脹對長期利率的影響可能逐步加 強(qiáng)。另外，內(nèi)外安全差依然會推動跨境資本回流，考慮到央行貨幣政策 的靈活性，市場可能需要調(diào)整近期對降準(zhǔn)降息的預(yù)期。綜上，市場對長 期利率的區(qū)間波動看法在二季度可能需要調(diào)整，區(qū)間上限可能會有所 抬升。

就銀行板塊而言，風(fēng)偏企穩(wěn)和二季度利率上行壓制板塊超額收益。板塊 內(nèi)部而言，維持前期判斷：2026 年板塊內(nèi)部可能進(jìn)一步分化，非銀化、 理財化、脫媒化加劇，預(yù)計大型銀行、財富管理銀行預(yù)計進(jìn)一步占優(yōu)， 板塊投資主線可能依然沿著這一中期趨勢展開。繼續(xù)推薦核心個股：寧 波銀行、招商銀行、青島銀行及大型國有銀行。