斯菱智驅(qū)公司研究報告：新增泰國諧波產(chǎn)能，開拓具身智能第二增長源.pdf

斯菱智驅(qū)公司研究報告：新增泰國諧波產(chǎn)能，開拓具身智能第二增長源。汽車軸承后市場龍頭，長期服務(wù)歐美客戶，盈利能力逐年提升。 針對全球汽車軸承售后市場，公司打造了“小批量、多品種”柔 性制造能力，擁有超 6000 種軸承，涵蓋制動系統(tǒng)（輪轂軸承及 單元）/傳動系統(tǒng)/動力系統(tǒng)等。收入高質(zhì)量快速增長，2024 年營 收 7.74 億元，2014-2024 年 CAGR 為 18.2%；擁有豐富歐美客 戶服務(wù)經(jīng)驗，長期對接 NAPA、SKF 等頭部客戶，2024 年海外 收入占比 68%；盈利能力逐年提升，2024 年毛利率 32.52%（較 2014 年提升 15.43 個 pct），凈利率 24.54%（較 2014 年提升 22.05 個 pct）。

特斯拉 Optimus 量產(chǎn)在即，諧波減速器存在供需缺口。2026 年 2 月，特斯拉官方正式宣布 Optimus V3（特斯拉公司正在開發(fā) 的通用人形機器人）將于 2026 年第一季度亮相。2025 年特斯 拉股東大會上，馬斯克稱在加州弗里蒙特工廠建立年產(chǎn) 100 萬 臺的 Optimus 生產(chǎn)線，將于 2026 年投產(chǎn)。諧波減速器是人形機 器人的核心部件，具有高成本占比與高毛利特征。哈默納科工藝 路線匹配特斯拉需求（重量輕、噪音小），但是面臨特斯拉百萬 臺 Optimus 產(chǎn)能規(guī)劃對應(yīng)的上千萬個諧波減速器產(chǎn)能需求，日 企相對保守的產(chǎn)能擴展策略，存在供需缺口。

公司新增泰國諧波產(chǎn)能，投資銀球科技，開拓具身智能第二增長 源。2024 年 4 月，公司成立機器人零部件事業(yè)部，并投入 1.17 億元實施機器人零部件智能化技術(shù)改造項目，計劃在新昌縣打造 涵蓋諧波減速器、執(zhí)行器模組等產(chǎn)線。2026 年 2 月，公司基于 2019 年投產(chǎn)的泰國工廠新增人形機器人零部件產(chǎn)能，靈活滿足 海外客戶需求。同時，公司于 2025 年底出資 3.92 億元投資銀 球科技（核心客戶為尼得科、戴森等）約 24.34%股權(quán)，縱向整 合適用于人形機器人電機的小微型軸承產(chǎn)品，2026 年 2 月已完 成工商登記變更。銀球科技 2025H1 營收 5.6 億元、凈利潤 0.7 億元?；谏鲜鼋M合拳，公司有望開拓具身智能為第二增長源。