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山東黃金公司研究報告：膠東金脈筑基，新治領航賦能產能躍升。

中國領先黃金生產商，管理層煥新進一步賦能公司發展

山東黃金是中國領先的黃金生產商之一，主力礦山坐落于世界第三大黃金 富集區的山東省膠東地區，具有得天獨厚的資源優勢。截至 2024 年，公司 保有黃金資源儲量 2058.46 噸，排名國內第一；黃金產量 46.2 噸，排名國 內第二。2025 年 8 月公司完成了管理層換屆，新一屆管理層具備政+企、 技術+產業+資本的復合背景，深度契合黃金礦產行業資源整合深化、資本 運作活躍的發展趨勢，為山東黃金注入強勁發展動能。

以膠東半島為基，金礦潛力釋放在即

2021 年后，山東省按照礦產資源自然賦存狀況、地質條件和礦產資源規劃 要求，對采、探礦權進行整體規劃，實現優化整合。目前，公司位于膠東 成礦帶上的主力礦山皆有整合開發相關規劃，擴產正緊鑼密鼓進行中，有 望在未來幾年釋放產量。 1）焦家金礦整合開發項目（量增 214%，預計 2028 年投產）：項目于 2022 年取得采礦許可證。2024 年焦家金礦實現礦產金 6.01 噸，預計項目建成 后年產黃金金屬量達 18.85 噸，在 2024 年產量基礎上增長 214%。 2）新城金礦整合開發項目（量增 36%，預計 2027 年投產）：項目于 2021 年取得批復。2024 年新城金礦實現礦產金 5.65 噸，項目達產后預計年產 黃金金屬量達 7.71 噸，在 2024 年產量基礎上增長 36% 3）三山島金礦整合開發項目（量增 183%，預計 2031 年投產）：項目已取 得采礦許可證，目前正在辦理其他手續。2024 年三山島金礦實現礦產金 6.92 噸，預計項目投產后年產金 19.6 噸，較 24 年產量增長 183%。

黃金牛市未央，結構性與周期性買盤有望共振助推金價上行

以實物黃金為代表的結構性買盤，與以投資資金為代表的周期性買盤有望 共振助推金價上行。一、實物黃金在對沖不確定性風險中具備獨特價值， 宏觀秩序重構背景下，市場對系統性風險的防范需求升溫，全球央行穩健 購金已印證這一趨勢，私人部門實物金投資需求或進一步抬升。二、美國 走向財政貨幣雙寬松，美國勞動力市場走弱、美聯儲主席更迭或持續支撐 寬松交易，降息周期中貴金屬 ETF 增持需求有望延續。