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宏觀深度報告：承上啟下，大興科技——“十五五”規(guī)劃綱要傳遞的信號。

2026 年 3 月 13 日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》 （以下簡稱《綱要》）正式發(fā)布。《綱要》明確指出“世界百年變局加速演進(jìn)，國際力 量對比深刻調(diào)整，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破”，而“國際形勢演變深刻影響 國內(nèi)發(fā)展”。在中美博弈的大背景下，科技仍是核心政策訴求。 從定位上看，“十五五”時期在基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化進(jìn)程中具有承前啟后的重要地 位。《黨的二十屆四中全會學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》指出“從全面建成小康社會、實現(xiàn)第 一個百年奮斗目標(biāo)，到基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，需要用 15 年時間、通過實施 3 個五 年規(guī)劃來完成。其中，“十四五”是開局起步時期，“十五五”是夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力 時期，“十六五”是收官時期”。 “夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力”也意味著“十五五”本身的 政策基調(diào)更多是前期脈絡(luò)上的延續(xù)加碼，不會出現(xiàn)明顯的方向性調(diào)整。對此，我們認(rèn) 為《綱要》有如下核心關(guān)注： 一是仍應(yīng)堅持高質(zhì)量發(fā)展尤其是“大幅提高科技自立自強(qiáng)水平”主線，反之《綱要》 對經(jīng)濟(jì)增速則并未提出明確的約束區(qū)間，與“十四五”類似。 二是對于市場普遍關(guān)注的居民消費率，《綱要》并未提出明確的量化目標(biāo)，意味著消費 政策仍側(cè)重于中長期改革，方向重于斜率。 三是相較總量政策，更應(yīng)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域和重大項目，《綱要》在新產(chǎn)業(yè)新賽道培養(yǎng)發(fā)展、 現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施、前沿科技公關(guān)等諸多領(lǐng)域均有較為細(xì)致的攻堅方向和重大項目部署， 在整體基調(diào)穩(wěn)定的背景下，權(quán)益市場應(yīng)更加注重挖掘細(xì)分方向。

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)如何厘定？ 我們認(rèn)為，“十五五”時期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的設(shè)定思路，較以往進(jìn)一步體現(xiàn)出淡化 數(shù)量目標(biāo)、強(qiáng)化區(qū)間管理的特征。綱要并未設(shè)定明確的“十五五”期間 GDP 年 均增長數(shù)字，而是表述為“國內(nèi)生產(chǎn)總值增長保持在合理區(qū)間、各年度視情提 出”，同時在總要求中強(qiáng)調(diào)“推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。這意 味著決策層對“十五五”增長不再強(qiáng)調(diào)單一速度目標(biāo)，而是更加注重增長彈性、結(jié) 構(gòu)優(yōu)化和跨周期協(xié)同，在增長目標(biāo)管理上由定量目標(biāo)更多轉(zhuǎn)向區(qū)間目標(biāo)。 從 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)倒推看，對“十五五”增速的硬性要求并不強(qiáng)。我們按不同口 徑下的假設(shè)，計算得出 2026-2035 年名義 GDP 年均增速和實際分別為 3.5%和 4.1%，因 4.1%與 4.17%更為接近，所以我們認(rèn)為《輔導(dǎo)百問》所指的 GDP 年均 增速是指實際 GDP 年均增速。換言之，遠(yuǎn)景目標(biāo)本身并不要求“十五五”維持偏 高速度，更重要的是以相對穩(wěn)健的中速增長完成向中等發(fā)達(dá)國家門檻的跨越。 在此基礎(chǔ)上，我們判斷“十五五”經(jīng)濟(jì)中樞落在 4.5%左右的概率較大。更為關(guān) 鍵的是，“十五五”對增長質(zhì)量的重視明顯上升，質(zhì)量指標(biāo)的重要性實質(zhì)上已前 置于速度指標(biāo)之上。