平安銀行公司研究報(bào)告：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，分紅率提升.pdf

平安銀行公司研究報(bào)告：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，分紅率提升。平安銀行披露 2025 年報(bào)，25Q1~4 營(yíng)業(yè)收入、PPOP、歸母利潤(rùn)同比增速分別 -10.40%、-11.94%、-4.21%，增速分別較 25Q3 變動(dòng)-0.62pct、-2.10pct、 -0.71pct，營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)增速均有所下降。累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上，規(guī)模、 中收、撥備計(jì)提和有效稅率形成正貢獻(xiàn)，凈息差、其他非息形成負(fù)貢獻(xiàn)。從單 季度業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，25Q4 其他非息、撥備計(jì)提和成本收入比下降對(duì)業(yè)績(jī)拖累加 大，息差和有效稅率業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯提升。

核心觀點(diǎn)：

亮點(diǎn)：（1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良生成率下降。2025 年末貸款不良率 1.05%， 環(huán)比持平，關(guān)注率 1.74%，環(huán)比略降 1BP，逾期貸款率 1.61%，較 25Q2 末下 降 3BP；撥備覆蓋率 220.88%，環(huán)比下降 8.72 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，零售資 產(chǎn)質(zhì)量略微好轉(zhuǎn)，對(duì)公貸款不良率微升，2025 年末零售和對(duì)公不良率分別為 1.23%和 0.94%。公司不良生成率下降，2025 年不良生成率較上半年下降 1BP 至 1.63%。 （2）資產(chǎn)規(guī)模增速回升。2025 年總資產(chǎn)規(guī)模增速 2.71%，較 Q3 回升 2.35 個(gè) 百分點(diǎn)。其中貸款、金融投資增速分別為 0.5%和 7.43%。信貸結(jié)構(gòu)中，零售貸 款增速依然未負(fù)，但降幅收窄，公司貸款保持 9.21%的較高增速。負(fù)債端，2025 年負(fù)債增速 1.90%，環(huán)比提升 2.03 個(gè)百分點(diǎn)，其中存款增速 1.15%，環(huán)比提升 0.71 個(gè)百分點(diǎn)。 （3）息差平穩(wěn)略降。2025 年公司凈息差 1.78%，較 25Q1-3 下降 1BP，生息 資產(chǎn)收益率較 25Q1-3 下降 16BP，負(fù)債端計(jì)息負(fù)債成本率下降 5BP 至 1.47%， 負(fù)債端成本改善基本對(duì)沖了資產(chǎn)端收益率下行壓力。

關(guān)注：非息收入拖累。公司 2025 年非息收入同比下降 18.49%，中收和其他非 息分別下降 0.90%和 33.03%。中收方面結(jié)算收入、代理業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)收入仍 保持正增長(zhǎng)，中收增速下滑主要受信用卡手續(xù)費(fèi)和理財(cái)老產(chǎn)品管理費(fèi)收入下降 拖累。其他非息方面，受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益分 別同比下滑 16.8%和-181.1%。