平安銀行公司研究報告：持續關注資產結構優化成效對盈利增長的積極兌現.pdf

平安銀行公司研究報告：持續關注資產結構優化成效對盈利增長的積極兌現。事件：平安銀行披露 2025 年報，2025 年實現營收 1314 億，同比下降 10.4%，實現歸母凈利 潤 426 億，同比下降 4.2%。4Q25 不良率季度環比持平 1.05%，撥備覆蓋率季度環比下降 8.7pct 至 221%，業績和資產質量表現符合預期。

資產結構調整疊加非息收入高基數，共同拖累營收。從邊際變化來看，相對積極的是單季 利息凈收入同比增速時隔近三年開始轉正。2025 年平安銀行營收同比-10.4%（9M25 為9.8%），歸母凈利潤同比-4.2%（9M25 為-3.5%）。具體而言：① 營收降幅擴大主因 2024 年非息收入同期高基數影響。2025 年非息收入同比下滑 18.5%（9M25 為-13%； 3Q24/4Q24 分別為同比+7%/+36%），拖累營收增速 6.7pct（9M25 為負貢獻 4.4pct）。 ② 利息凈收入顯著承壓導致過去三年營收持續負增，但當前對營收沖擊邊際趨緩。2025 年利息凈收入同比-5.8%（其中 4Q25 為+2.8%），對營收增速拖累收窄至 3.7pct（9M25 為負貢獻 5.4pct）。③ 信用成本高位回落，部分對沖利潤下行壓力，撥備反哺利潤增速 5.4pct。

年報關注點：① 利息凈收入、信用成本均開始呈現邊際改善跡象，2026 年平安銀行利潤 增速有望轉正。主動提升分紅率也反映管理層重視股東回報、積極穩定市場預期。2025 年 分紅率 28.83%，當前股價對應股息率約 5.5%。② 過去三年平安銀行側重壓降高風險資 產，也帶來“量縮價降”的階段性壓力，如何做優做強“中風險、中收益”客群，恢復“穩 價提量”會是下階段盈利增長的關鍵。2025 貸款同比小幅正增 0.5%，零售端除經營貸外 均已恢復凈增長。③ 負債成本下行支撐息差降幅收窄，但貸款利率難見回升，穩定息差還 需要盡早完成從客群結構到資產結構的全面轉變。2025 年息差 1.78%，較 9M25 僅下降 1bp，其中 4Q25 息差 1.73%。

2025 年四季度單季總貸款延續凈下降，但零售端除經營貸外，自去年三季度以來恢復凈 增。我們推斷，平安銀行過去三年大力壓降“高風險、高定價”資產已見階段性成效，當 前不再是壓力最大的時刻。2025 年平安銀行貸款同比+0.5%，2025 年新增貸款 167 億 （2024 為凈減少 334 億）。4Q25 單季貸款減少 269 億，其中對公壓降 250 億，主要基 于風險審慎考慮，壓降地產、制造業、批發零售業等，包括壓降低收益率的票據資產；壓 降零售約 19 億，其中單季經營貸減少繼續超 100 億，但按揭、消費貸、信用卡則延續 3Q25 以來恢復性增長（單季分別新增 28 億、25 億、48 億）。