徽商銀行深度報(bào)告：安徽龍頭，潛力可期.pdf

徽商銀行深度報(bào)告：安徽龍頭，潛力可期。省管企業(yè)，省內(nèi)龍頭。安徽是近十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)版圖中崛起速度最快的省份之一， 完成了從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省到工業(yè)大省、再到新興經(jīng)濟(jì)大省的歷史性跨越。徽商銀行 是安徽省管企業(yè)，也是省內(nèi)唯一法人城商行，受益于安徽省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展升級(jí)。目 前公司總資產(chǎn)規(guī)模 2.3 萬(wàn)億人民幣，省內(nèi)市占率領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

因地制宜，服務(wù)客戶。徽商銀行客群主要包括政信、制造業(yè)和小微客群，2025 年 末貸款占比分別為 39.1%、13.1%和 15.9%。1）政信：安徽省的債務(wù)水平相對(duì) 其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，有進(jìn)一步加杠桿空間，長(zhǎng)期來(lái)看政信類貸款投放增長(zhǎng)有保 證。2）制造業(yè)：安徽”十四五”期間規(guī)上工業(yè)營(yíng)收由 3.8 萬(wàn)億元增加到 5.9 萬(wàn)億元， 從全國(guó)第 12 位提升到第 5 位，快速發(fā)展的高端制造業(yè)為徽商銀行提供了廣闊的 發(fā)展空間。3）小微：徽商銀行做真小微企業(yè)服務(wù)，2020 年以來(lái)普惠小微貸款戶 均規(guī)模基本在 70 萬(wàn)元以下，戶均規(guī)模較小，有助于平衡信貸收益和質(zhì)量。

風(fēng)險(xiǎn)下降，業(yè)績(jī)向好。1）盈利：2025 年徽商銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 7.2%， 2023 年以來(lái)增速整體呈現(xiàn)逐季上升態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)減值損失拖累明顯降低，ROE 水 平逐漸企穩(wěn)。2）資負(fù)：資產(chǎn)端，徽商銀行近年來(lái)對(duì)公貸款占比提升，風(fēng)險(xiǎn)偏好保 持較低水平，零售收益率相對(duì)同業(yè)較高。負(fù)債端，公司零售存款占比提升明顯， 客群基礎(chǔ)更加牢固。3）資產(chǎn)質(zhì)量：公司 2025 年末不良貸款率 0.98%，較 2020 年參與包商銀行重組時(shí)的高點(diǎn) 1.98%大幅下降了 1 個(gè)百分點(diǎn)，核銷及轉(zhuǎn)出規(guī)模明 顯下降，大額不良可能已經(jīng)基本出清。公司 25H1 超額撥備隱含 0.7 年利潤(rùn)，與 寧波銀行接近，在上市銀行中處于優(yōu)秀水平。4）資本：2025 年末公司核心一級(jí) 資本充足率為 9.89%，資本水平行業(yè)中上游，內(nèi)生資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)。