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道通科技深度報告：打造面向物理世界的全球AI Token運營商。AI Token 通脹時代下，公司正加速邁向“物理世界 AI 調度平臺”。當前市場仍存 在顯著預期差，習慣將公司固化為傳統的汽車后市場硬件出海企業。然而我們認 為，公司在低空經濟（無人機）板塊率先落地的純算法授權與 AI 大模型生態，或 將成為改變以硬件估值邏輯的強催化劑。通過聚焦“無人機大腦”， 公司初步跑通 了 AI Token 的變現路徑。同時隨著 S2 等邊緣算力設備（EdgeAI）的規模化鋪 設，以及云端多模態大模型能力的成熟，公司已逐步向全球“AI Token 運營商”轉 型。

無人機大腦：AI Token 實現軟硬解綁，低空 AI 大模型生態確立。 公司聚焦“安 卓系統+大模型”的算法授權生態，預計 2026 年實現約 2.40 億元的純軟件及 API 調用營收。在業務高毛利的背景下，且伴隨高階行業機的滲透，2026-2028 年 CAGR 預計超 70%。

汽修基本盤：邊緣算力筑底，AI 打開遠期利潤空間。 1）硬件端（流量入口的價 值重估）：公司并非單純銷售修車工具，而是鋪設具備端側 AI 算力的數據采集節 點。預計 2026 年硬件營收達 33.18 億元。 2）軟件端（高彈性成長引擎）：依 托超 310 萬存量基數，高頻剛需的 AI 拓撲圖與新能源深透排障服務推動 ARPU 值高速增長，我們預計 2026 年純軟及 AI 營收約 5.50 億元。該業務毛利率穩定 在 99%以上，具備強規模效應。

能源智能中樞：出海景氣度延續，VPP 虛擬電廠初露崢嶸。 深度受益歐美電網 基建補貼（如 NEVI 法案），公司充電樁業務在北美市占率前列。預計 2026 年 充電與儲能硬件營收達 18.01 億元。此外，純正的海外能源云平臺（CMS）及 VPP 虛擬電廠調度 SaaS 化業務正處于高速放量期，預計 2026 年貢獻約 0.52 億 元高毛利營收。