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中國天楹公司首次覆蓋報告：深耕固廢主業，“環保+新能源”雙引擎驅動新發展。中國天楹深耕固廢行業，“環保+新能源”雙引擎驅動新發展。公司 以垃圾焚燒發電和環保設備生產起家，借殼上市十余年來深耕固廢 主業，并逐步邁向東南亞拓展固廢業務版圖；2022 年以后開展風光 儲氫氨醇一體化業務，切入新能源賽道，逐步形成以“環保+新能 源”雙引擎發展的業務格局。

環保業務：主業穩健，夯實業績基礎。截至 2024 年，公司在運垃圾 焚燒處理產能 21550 噸/日，產能利用率和噸上網電量穩定在較高水 平，上網電量和垃圾處理量持續增長。2024 年公司垃圾焚燒發電業 務毛利率提升至 48%，支撐公司整體毛利率由 2021 年的 14%增長 至 2024 的 29%。此外，隨著河內 4000 噸/日垃圾焚燒發電項目穩定 運營，未來海外項目或將成為公司產能增長的重要支撐點。同時， 核心技術助力環保設備生產制造智能化升級，智慧管理云平臺賦能 環境服務業務全產業鏈發展。我們預計環保業務將保持穩定增長， 構筑公司業績的基本盤。

新能源業務：風光儲氫氨醇業務有望成業績增長亮點。伴隨新能源 裝機占比的持續性提高，以及新能源發電固有的時空錯配特性，消 納問題依然突出。2026 年 3 月 16 日，工業和信息化部、財政部、國 家發展改革委聯合印發《關于開展氫能綜合應用試點工作的通知》， 將氫能應用場景由燃料電池汽車向交通、工業等具備條件的多元領 域拓展，目標到 2030 年，城市群氫能在多元領域實現規?；瘧?， 終端用氫平均價格降至25元/千克以下，力爭在部分優勢地區降至15 元/千克左右。綠色甲醇、綠色合成氨是綠氫規?；瘧玫暮诵膱?景。伴隨綠氫降本及政策支持引導下，綠氨綠醇有望迎來發展機 遇。公司在遼源、安達等地區布局綠氨綠醇項目，有望成為業績新 增長點。