從“內(nèi)卷折價(jià)”到“安全溢價(jià)”，新能源與未來能源蓄勢(shì)待發(fā).pdf

從“內(nèi)卷折價(jià)”到“安全溢價(jià)”，新能源與未來能源蓄勢(shì)待發(fā)。本文區(qū)別于大眾的認(rèn)識(shí)：當(dāng)前市場(chǎng)普遍擔(dān)心，油價(jià)上行將壓制全球需求（包括新能源及新能源車需求）， 進(jìn)而拖累相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)。與這一主流觀點(diǎn)不同，本文從能源安全角度出發(fā)，認(rèn)為即便后續(xù)油價(jià)下行， 在全球地緣不確定性持續(xù)上升的背景下，能源安全作為各國國家安全的基石，仍將得到重點(diǎn)落實(shí)與部 署——它并不完全與需求掛鉤，新能源板塊有望因此享受“安全溢價(jià)”。

引言：自 2026 年 2 月底美以對(duì)伊聯(lián)合軍事行動(dòng)以來，中東沖突已從地區(qū)性危機(jī)演變?yōu)椴叭蚰茉?供應(yīng)鏈的連鎖反應(yīng)。國際油價(jià)快速攀升至 100 美元/桶以上。油價(jià)大幅上漲既強(qiáng)化了通脹預(yù)期，又觸 發(fā)各國對(duì)“能源安全”的集體焦慮。傳統(tǒng)化石能源供應(yīng)鏈的脆弱性在本次沖突中暴露無遺，而以光伏、 風(fēng)電、儲(chǔ)能等為代表的新能源，以及以氫能和核聚變?yōu)榇淼奈磥砟茉矗型麘{借自主、穩(wěn)定、低碳 等優(yōu)勢(shì)，加速成為全球能源不可替代的“剛性需求”。新能源（新能源及新能源車）定價(jià)邏輯有望從 此前的“內(nèi)卷折價(jià)”向未來的“安全溢價(jià)”轉(zhuǎn)變，待后續(xù)市場(chǎng)企穩(wěn)后，或?qū)㈩I(lǐng)漲市場(chǎng)。而未來能源受 益于政策頂層指引、全球資本共振及 AI 算力需求帶來的外溢效應(yīng)，有望成為貫穿全年主題投資行情。

一、地緣沖突疊加 AI 需求崛起，能源需求結(jié)構(gòu)重構(gòu)

高油價(jià)或成新常態(tài)，全球供應(yīng)鏈安全面臨挑戰(zhàn)。沖突超預(yù)期，地緣不確定性疊加儲(chǔ)油減產(chǎn)及設(shè)施修復(fù) 緩慢，石油供應(yīng)鏈短期難修復(fù)。軍事打擊外溢至海灣工業(yè)設(shè)施，沖擊從運(yùn)輸中斷升級(jí)為長(zhǎng)期產(chǎn)能損 失，波及能源、交運(yùn)、工業(yè)金屬、科技、農(nóng)業(yè)、貨幣政策等多領(lǐng)域。

AI 算電協(xié)同為新能源帶來需求新空間。2026 年“算電協(xié)同”首入政府工作報(bào)告及“十五五”規(guī)劃， 明確數(shù)據(jù)中心綠電比例超 80%。據(jù) IEA 預(yù)測(cè)，全球數(shù)據(jù)中心用電量將從 2024 年約 415TWh 增至 2030 年約 945TWh，其中 AI 驅(qū)動(dòng)的高性能服務(wù)器用電年增約 30%，貢獻(xiàn)近一半凈增量。

二、新能源與未來能源成為全球認(rèn)可替代方案

油電平價(jià)加速：C 端需求端產(chǎn)生剛性替代。油價(jià)上行拉大燃油車與電動(dòng)車使用成本差距，新能源汽車 替代需求快速上升。2026 年 3 月，以比亞迪為代表的車企海外銷量同比增長(zhǎng) 65%，高油價(jià)背景下， 我國新能源汽車出口有望持續(xù)超預(yù)期。

新能源已成為全球能源戰(zhàn)略安全重要角色。新能源已成為全球能源戰(zhàn)略安全的關(guān)鍵角色。本輪沖突 使缺乏油氣資源的國家更加重視能源自主，加速能源轉(zhuǎn)型。歐洲“REPowerEU”計(jì)劃已將 2030 年 可再生能源目標(biāo)提升至 45%，本輪沖突預(yù)計(jì)將進(jìn)一步強(qiáng)化這一進(jìn)程；英國、法國、中東、日本、東 南亞等地區(qū)也在加快布局。2026 年 1-2 月我國電網(wǎng)設(shè)備出口同比高增 35%，便是有力印證。

未來要為“能源安全”定價(jià)！ 當(dāng)前新能源估值仍按傳統(tǒng)制造業(yè)邏輯，未體現(xiàn)安全溢價(jià)。中證新能源 PE-TTM 為 26.76 倍（近 10 年 37.25%分位），PB 為 4.11 倍（75.51%分位）。細(xì)分行業(yè)中，電網(wǎng) 設(shè)備（95%分位）和風(fēng)電（87%）估值處于歷史高位；電池（43%）、儲(chǔ)能（35%）、新能源汽車 （50%）、光伏（64%）處于歷史中低位。