政策趨嚴(yán)下ESG整合提升策略選股有效性.pdf

政策趨嚴(yán)下ESG整合提升策略選股有效性。我國(guó) ESG 信息披露整體呈現(xiàn)國(guó)企強(qiáng)約束、民企重引導(dǎo)、重點(diǎn)領(lǐng)域先規(guī)范 的格局。國(guó)有企業(yè) ESG 信息披露率顯著高于非國(guó)有企業(yè)，其中強(qiáng)監(jiān)管、與政 策導(dǎo)向緊 密相 關(guān)的行 業(yè)披露 率顯著領(lǐng) 先， 大型企 業(yè)憑借 更強(qiáng)的監(jiān) 管約 束與更 完善的資源能力，披露率遠(yuǎn)高于中小微型企業(yè)。機(jī)構(gòu) ESG 評(píng)級(jí)相關(guān)性整體 呈現(xiàn)“初期分化顯著、后期逐步收斂”的核心趨勢(shì)。以中證 800 為例，五 大 ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（Wind、華證、富時(shí)羅素、商道融綠、盟浪）的評(píng)級(jí)結(jié)果存 在明顯差異，但一致性呈現(xiàn)清晰的演進(jìn)特征。2019-2020 年，各家機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)相 關(guān)性普遍較低，多數(shù)在 0.5 以下，最低僅 0.11，這一特征充分反映出初期國(guó) 內(nèi) ESG 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)分散、機(jī)構(gòu)間評(píng)級(jí)邏輯差異極大，導(dǎo)致 ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果一致性 極低；2022 年后，相關(guān)性逐步提升，2025-2026 年核心機(jī)構(gòu)間相關(guān)性多提升 至 0.45 以上。在 2024 至 2025 年期間，隨著國(guó)內(nèi) ESG 相關(guān)政策密集落 地、信息披露體系逐步統(tǒng)一完善，ESG 相關(guān)金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化快速發(fā) 展。2025 年純 ESG、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任主題銀行理財(cái)新發(fā)只數(shù)分別為 370 只、47 只、819 只，較 2024 年分別增長(zhǎng)約 26%、74%和 151%。2024 年 ESG 策略基金發(fā)行份額顯著增長(zhǎng)。2025 年發(fā)行份額合計(jì)約 2,000 億份，其中社會(huì) 責(zé)任主題基金發(fā)行份額約 1,200 億份。

ESG 整合在央國(guó)企樣本中表現(xiàn)較好。整體來(lái)看，當(dāng)樣本聚焦央國(guó)企時(shí)，各 策略收益之間的相關(guān)性普遍有所抬升。截至 4 月 15 日，全 A 樣本下低波策 略與 ESG 策略日收益率相關(guān)系數(shù)為 0.82，若將樣本限定為國(guó)有企業(yè)，二者相 關(guān)性提升至 0.86； ESG 策略與大市值策略在全 A 樣本中相關(guān)系數(shù)為 0.9，國(guó) 企樣本下相關(guān)性升至 0.91；低波動(dòng)策略與大市值策略在全 A 樣本中相關(guān)系數(shù) 為 0.91，國(guó)企樣本下進(jìn)一步提升至 0.95。具體來(lái)看，ESG 在央國(guó)企樣本下 應(yīng)用最佳，其年化收益為 19%，夏普比率為 1.05。2023 年至 2026 年 4 月 15 日，ESG 央國(guó)企策略累積收益率為 77%，相較于萬(wàn)得全 A 超額收益為 40%； 低波央國(guó)企累積收益率為 75%，相較于萬(wàn)得全 A 超額收益為 38%，大市值央 國(guó)企累積收益率為 69%，相較于萬(wàn)得全 A 超額收益為 16%。