藥明生物深度解析：CDO持續領先，CMO迎頭趕上，打造全球一流賦能平臺.pdf
- 上傳者：B*******
- 時間：2021/06/04
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多特異性藥物時代來臨，藥明生物打造全球領先的賦能平臺。生 物藥市場廣闊，目前正在快速發展階段，同時我們也看到雙抗、 ADC、mRNA 疫苗等新興發展方向逐步開始邁向商業化階段。公 司前瞻布局，不斷打造新興領域的技術賦能平臺，引領行業發展， 在新興發展方向上均取得優異進展。
CMO 實力提升，公司競爭力不斷增強。未來五年行業規模將持 續擴大，藥明生物 CDO 持續領先，交付速度進一步領先，加速 賦能客戶。CMO 迎頭趕上，2021 年預計多個項目進入商業化階 段，商業化元年開啟。公司已經做好了商業化生產準備:WuXiUP 高水平生產、通過多個權威機構 GMP 認證、生產產能大幅擴張。 公司競爭力不斷增強，市場份額有望持續擴大。
快速產能擴張，支撐公司業務高增長。公司實行“全球雙廠”戰 略，中國、美國、歐洲、東南亞四地進行全球產能布局，通過并 購和自建，公司產能擴張合理匹配漏斗型項目儲備放量，產能利 用率維持高水平。
領先技術+優秀管理，業績驅動力充足。上市以來，公司業績維 持高增速，遠高于行業水平。我們觀察到“Follow-the-Molecule” 和“Win-the-Molecule”戰略成功推進，公司綜合項目數持續增長， 臨床后期及商業化階段項目數超預期增多。同時公司積極迎接新 冠挑戰，訂單增長和供應體系保持穩健，目前業績驅動力充足。
盈利預測及投資建議:考慮到行業高增長以及公司競爭力不斷增 強，我們預計公司 2021–2023 年歸母凈利潤分別為 25.59 億元、 36.26 億元、50.78 億元，對應增速分別為 51.51%、41.69%、40.05%， 每股 EPS 分別為 0.61 元、0.86 元、1.21 元，PE 倍數分別為 161 倍、114 倍、81 倍，維持“增持”評級。
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