銀行業深度報告：重構銀行估值體系.pdf
- 上傳者：楚**
- 時間：2021/08/06
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銀行估值分化：龍頭上市銀行估值屢創新高，招行、寧波PB估值1.9x，2021年上半年估值一度突破2.0x；上市銀行整體估值屢創新低，行業估值中樞下移至0.6-0.7x。估值分化的背后，是銀行經營基本面的分化（但不足以解釋），但更重要的是銀行新老業務商業模式和景氣度的分化。景氣認知誤區：市場認為銀行盈利能力中長期向下，“沒邏輯”；但市場忽視了銀行里新興賽道的增長，對公、零售、金融市場都有第二增長曲線。（1）傳統表內業務中：①對公業務：傳統表內業務跟隨經濟增速趨緩，類似于股票市場里的周期行業；②零售業務強于經濟增長、需求穩定，類似于股票市場里的消費行業；③金融市場業務跟隨資本市場，類似于股票市場里的金融行業。（2）新興輕型業務中：整體類似于股票市場里的成長行業。①對公業務：直接融資大時代背景下，投資銀行業務潛力巨大；②零售業務：社會財富積聚背景下，財富管理業務迎來大發展；③金融市場：資產管理、代客交易、做市業務方面仍有增長潛力。隨著打破剛兌和直接融資占比提升，大財富管理將成為全新增長賽道。以財富管理和資產管理為例，預計未來5-10年將保持10-15%的復合增長。
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