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【債券深度報告】高息存款到期：規(guī)模測算與機構(gòu)應(yīng)對——機構(gòu)行為精講系列之六.pdf
- 3積分
- 2026/05/27
- 51
- 華創(chuàng)證券
該文檔為華創(chuàng)證券發(fā)布的債券深度研究報告，聚焦于高息存款到期對金融市場的影響。報告核心內(nèi)容圍繞高息存款到期后的規(guī)模測算展開，詳細分析了不同期限、不同機構(gòu)持有下的存款到期分布情況。研究進一步探討了存款到期后資金的流向及潛在的投資需求，特別是機構(gòu)投資者（如銀行、基金、保險等）在資金重新配置過程中的行為模式與應(yīng)對策略。報告通過量化模型評估了存款搬家對債券市場流動性、收益率曲線及信用利差的具體影響，為投資者把握市場波動機會、調(diào)整資產(chǎn)配置提供了數(shù)據(jù)支撐與邏輯框架。
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建筑材料行業(yè)：破局與重生，深度解碼消費建材收入和利潤.pdf
- 5積分
- 2026/04/21
- 40
- 廣發(fā)證券
建筑材料行業(yè)：破局與重生，深度解碼消費建材收入和利潤。結(jié)構(gòu)更優(yōu)、份額提升快的公司短期內(nèi)收入有望率先回正，長期看有效市場規(guī)模和整合能力。（1）結(jié)構(gòu)：涂料/防水下游多元化，非房和零售占比高，關(guān)注三棵樹/東方雨虹等：目前消費建材渠道結(jié)構(gòu)變革，龍頭收入和新房關(guān)聯(lián)已不大，尤其三棵樹和東方雨虹改變最為明顯。三棵樹25年依靠3大新業(yè)態(tài)實現(xiàn)20%的零售增速，遠超立邦，證實存量能夠帶動收入穩(wěn)增。東方雨虹非房和零售占比提升下有望帶動收入增速回升。（2）份額：防水/涂料集中度提升較快，兔寶寶有望超預(yù)期提份額：防水、涂料集中度提升較快系（a）主動角度：采購客戶更集中、產(chǎn)品標準化程度高、功能屬性強；（b）被動角度：經(jīng)營...
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建滔積層板首次覆蓋：周期修復(fù)+成長重估，CCL龍頭估值有望重塑.pdf
- 5積分
- 2026/04/21
- 43
- 海通國際
建滔積層板首次覆蓋：周期修復(fù)+成長重估，CCL龍頭估值有望重塑。我們預(yù)計公司業(yè)績進入加速上行期，CCL產(chǎn)品量價齊升，高端玻纖布第二增長曲線逐步兌現(xiàn)：傳統(tǒng)CCL持續(xù)提價，行業(yè)周期進入上行通道：不同于PCB行業(yè)競爭格局相對分散，CCL行業(yè)產(chǎn)能和廠商較為集中，呈現(xiàn)寡頭格局，公司作為行業(yè)龍一議價權(quán)較強，且在銅價漲價及供需偏緊背景下多次提價（25年提價4次幅度，1H26提價20%）保證利潤率，隨著PCB擴產(chǎn)進程加速，CCL需求增加，行業(yè)整體進入周期上行通道。26年AI高端玻纖紗產(chǎn)能增長30%，第二增長曲線效應(yīng)明顯:公司高端玻纖業(yè)務(wù)將成為下一階段增長核心動力。公司第一個年產(chǎn)500噸LowDKGen1電子玻...
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城市燃氣行業(yè)2025年業(yè)績綜述：銷氣與接駁承壓影響利潤表現(xiàn)，現(xiàn)金流良好維持派息.pdf
- 4積分
- 2026/04/17
- 50
- 興業(yè)證券
城市燃氣行業(yè)2025年業(yè)績綜述：銷氣與接駁承壓影響利潤表現(xiàn)，現(xiàn)金流良好維持派息。2025年銷氣業(yè)務(wù)氣量與利潤承壓，2026年指引偏謹慎。2025年全國天然氣表觀消費量同比+0.1%至4265.5億方，昆侖能源、新奧能源、華潤燃氣、港華智慧能源、香港中華煤氣內(nèi)地業(yè)務(wù)的零售氣量分別同比+2.3%、+1.6%、+0.7%、-2.2%、-1.7%。大部分公司居民氣量有所提升，工業(yè)氣量承壓顯著，商業(yè)氣量均有所下降。昆侖能源、華潤燃氣、港華智慧能源和香港中華煤氣內(nèi)地業(yè)務(wù)的平均毛差分別同比-0.02、+0.01、+0.02、+0.02元/方至0.45、0.54、0.58、0.54元/方，昆侖能源、新奧能源、...
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房地產(chǎn)行業(yè)專題報告：解構(gòu)和重塑地產(chǎn)股的PB.pdf
- 5積分
- 2026/03/25
- 57
- 浙商證券
房地產(chǎn)行業(yè)專題報告：解構(gòu)和重塑地產(chǎn)股的PB。1.行業(yè)估值演進：從PE到PB，折射周期之變房地產(chǎn)作為周期之母，其估值邏輯隨行業(yè)發(fā)展階段更迭而演變。本報告將地產(chǎn)股估值劃分為三個階段：2010年以前為成長股邏輯，市場以PE為主導(dǎo)，關(guān)注高增長；2011-2020年為政策約束期，盈利彈性受抑，但PE仍是核心，市場開始關(guān)注銷售前瞻指標；2021年至今，行業(yè)進入存量博弈與供給側(cè)出清階段，市場焦點轉(zhuǎn)向資產(chǎn)安全邊際，PB估值取代PE成為主導(dǎo)工具。2.PB估值解構(gòu)：小于1倍的深層邏輯與內(nèi)部分化PB估值并非孤立指標，其理論本源可追溯至DCF模型，可推導(dǎo)為PB=ROE/（r-g）。在行業(yè)下行周期，PB小于1倍是分子與...
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估值周報：最新A股、港股、美股估值怎么看？.pdf
- 6積分
- 2026/03/24
- 55
- 華西證券
文檔研究主題該文檔為一份關(guān)于全球主要資本市場估值水平的周報，重點分析了A股、港股和美股的最新估值狀況。內(nèi)容涵蓋了不同市場指數(shù)及板塊的估值指標變化，旨在為投資者提供當前市場定價水平的直觀參考。核心價值通過對比三大市場的估值數(shù)據(jù)，幫助投資者識別相對低估或高估的市場區(qū)域，輔助進行跨市場資產(chǎn)配置決策。文檔提供了具體的估值模型應(yīng)用案例及歷史分位數(shù)分析，有助于理解當前市場所處的估值周期位置，為投資決策提供量化依據(jù)。
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地產(chǎn)行業(yè)收租資產(chǎn)系列報告之十二：首批商業(yè)不動產(chǎn)REITs資產(chǎn)評估總覽.pdf
- 5積分
- 2026/03/13
- 159
- 平安證券
地產(chǎn)行業(yè)收租資產(chǎn)系列報告之十二：首批商業(yè)不動產(chǎn)REITs資產(chǎn)評估總覽。首批商業(yè)不動產(chǎn)REITs涉及資產(chǎn)、發(fā)行主體多元：截至2026年2月已有13單商業(yè)不動產(chǎn)REITs申報上交所，1單商業(yè)不動產(chǎn)REITs申報深交所，擬募資規(guī)模超400億元；資產(chǎn)涉及寫字樓、購物中心、奧萊、酒店、商業(yè)綜合體等業(yè)態(tài)，不乏資產(chǎn)混裝；原始權(quán)益人涵蓋央國企、民企、外企，上海地產(chǎn)、凱德、唯品會、首農(nóng)此前已有基礎(chǔ)設(shè)施REITs平臺；商業(yè)綜合體、辦公類資產(chǎn)集中在一線城市，購物中心、奧萊多在二三線城市，酒店資產(chǎn)為跨區(qū)域分布。分派率上，寫字樓分派率為各類資產(chǎn)最低，酒店類資產(chǎn)居中，購物中心、奧萊、商業(yè)綜合體分派率較高；多數(shù)原始權(quán)益人戰(zhàn)...
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房地產(chǎn)行業(yè)REITs框架研究系列二：租賃住房REITs投資體系.pdf
- 4積分
- 2026/02/14
- 189
- 國泰海通證券
房地產(chǎn)行業(yè)REITs框架研究系列二：租賃住房REITs投資體系。國泰海通房地產(chǎn)于2025年9月16日發(fā)布報告《科創(chuàng)引領(lǐng)，重塑產(chǎn)業(yè)園區(qū)價值評估體系——園區(qū)REITs專題報告》，打造偏定性、有園區(qū)自身特點，且以評分作為主要模式的資產(chǎn)評估體系，用以追蹤園區(qū)類REITs底層資產(chǎn)的定期運營變化。本文屬該REITS框架研究第二篇，集中研究租賃住房類REITs產(chǎn)品的政策特點，盈利模式，評價體系以及重點產(chǎn)品特征。多重政策紅利疊加宏觀利率下行，推動集中式租賃住房市場破解盈利困局并步入快速成長期。隨著供需兩端政策密集出臺，通過提供低成本租賃用地、稅收優(yōu)惠、財政補貼及公募REITs通道，疊加...
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港口行業(yè)2026年度信用風險展望（2026年2月）：吞吐量增速放緩，基建與內(nèi)需托底行業(yè)基本面.pdf
- 4積分
- 2026/02/09
- 154
- 聯(lián)合資信
港口行業(yè)2026年度信用風險展望（2026年2月）：吞吐量增速放緩，基建與內(nèi)需托底行業(yè)基本面。受GDP及進出口增速放緩影響，中國港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速放緩并小幅波動。中國貨物吞吐量排名靠前的港口主要為沿海港口，主要港口吞吐量增速分化明顯。2018年以來，中國內(nèi)河交通投資規(guī)模持續(xù)高于沿海，沿海港口處于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩階段，但碼頭更新、優(yōu)化港口布局以及航道建設(shè)需求仍然存在，且中國港口泊位向大型化、專業(yè)化發(fā)展趨勢明顯，在國家政策的推動下，預(yù)計港口和航道建設(shè)仍將保持一定的投資規(guī)模。樣本港口企業(yè)營業(yè)總收入穩(wěn)步增長，整體經(jīng)營穩(wěn)健，企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力較強，未來或仍將維持大額資本開支。由于港口相關(guān)工程投...
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房地產(chǎn)行業(yè)解析消費REITs：投資價值的甄別與考量.pdf
- 4積分
- 2025/12/23
- 135
- 財通證券
房地產(chǎn)行業(yè)解析消費REITs：投資價值的甄別與考量。內(nèi)需逐步回暖，消費類REITs穩(wěn)步發(fā)展，市場有望持續(xù)擴容：截至2025年11月30日，我國消費類REITs已上市12只，消費基礎(chǔ)設(shè)施REITs指數(shù)累計上漲43%，漲幅TOP10產(chǎn)品中，7只為消費類REITs。考慮到擴內(nèi)需政策導(dǎo)向明確，消費基本面逐步修復(fù)，新增消費REITs項目持續(xù)入市，存量產(chǎn)品積極擴募，未來消費REITs市場規(guī)模有望加速擴容。關(guān)注底層資產(chǎn)估值合理性，折現(xiàn)率及隱含的NOI增長率是決定估值的核心因素：通過直接資本化率判斷消費類REITs的估值合理性過于籠統(tǒng)，需結(jié)合底層資產(chǎn)基本面、隱含的NOI增長率及折現(xiàn)率對項目進行詳細分析。NOI...
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金屬行業(yè)2026年度展望（Ⅱ）：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討—流動性溢價將支撐貴金屬定價重心持續(xù)上移.pdf
- 6積分
- 2025/12/17
- 121
- 東興證券
金屬行業(yè)2026年度展望（Ⅱ）：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討—流動性溢價將支撐貴金屬定價重心持續(xù)上移。全球?qū)嶋H利率成本下降有助商品價格彈性釋放。從綜合統(tǒng)計的數(shù)據(jù)觀察，全球央行降息比例已由22年10月的13.33%大幅攀升至25年10月的85.33%，全球央行凈降息比例則由同期的-73.33%上漲至+86.08%。數(shù)據(jù)的變化確定性地標志著自美聯(lián)儲24年9月的首次降息開啟后，全球貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。這也意味著在中長期，全球資金市場金融條件的寬松將會帶來核心區(qū)域經(jīng)濟增長動力的修復(fù)，對以金屬行業(yè)為代表的大宗商品價格的積極影響會隨著時間的推移而增加。央行資產(chǎn)負債表的擴張意...
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一文讀懂城投平臺發(fā)行公募REITs產(chǎn)品的過去、現(xiàn)在與未來（展望篇）.pdf
- 6積分
- 2025/10/16
- 116
- 東吳證券
一文讀懂城投平臺發(fā)行公募REITs產(chǎn)品的過去、現(xiàn)在與未來（展望篇）。各省市城投平臺公募REITs表現(xiàn)解構(gòu)：1）浙江?。簱碛写胬m(xù)城投REITs產(chǎn)品5只，合計規(guī)模174.43億元，2025Q2營業(yè)收入約7.51億元、可供分配金額約4.60億元，預(yù)期分紅率均值8.45%、估值收益率均值2.34%、P/FFO倍數(shù)均值13.25，2025年以來換手率116.58%、漲跌幅6.77%。2）廣東省：擁有存續(xù)城投REITs產(chǎn)品3只，合計規(guī)模124.14億元，2025Q2營業(yè)收入約2.12億元、可供分配金額約1.39億元，預(yù)期分紅率均值5.28%、估值收益率均值6.05%、P/FFO倍數(shù)均值22.68，2025...
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人工智能行業(yè)系列報告：AI應(yīng)用公司的估值方法.pdf
- 6積分
- 2025/08/12
- 309
- 西部證券
人工智能行業(yè)系列報告：AI應(yīng)用公司的估值方法。ARR（年度經(jīng)常性收入）更適合作為高增長AI業(yè)務(wù)的估值錨點，綜合我們梳理的未上市AI應(yīng)用公司估值及收入變化情況，我們發(fā)現(xiàn)這些高速增長的AI初創(chuàng)公司估值一般為ARR的50倍甚至更高。1）基礎(chǔ)模型：OpenAI估值約為ARR的40-60倍，Anthropic估值約為ARR的40-60倍。2）AI應(yīng)用：專注AI編程場景的Anysphere（Cursor）估值約為ARR的40-65倍。AI工具中：AI視頻生成獨角獸Runway估值約為ARR的55倍；AI語音合成獨角獸ElevenLabs估值約為ARR的40倍。AI搜索場景中，2C的Perplexity估值...
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人形機器人商業(yè)化加速落地，建議關(guān)注北交所相關(guān)標的.pdf
- 6積分
- 2025/08/08
- 230
- 東吳證券
人形機器人商業(yè)化加速落地，建議關(guān)注北交所相關(guān)標的。1.政策指導(dǎo)：國家戰(zhàn)略引領(lǐng)與地方協(xié)同推進，驅(qū)動人形機器人產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。國內(nèi)人形機器人政策體系已形成“國家戰(zhàn)略引領(lǐng)+地方協(xié)同推進”的驅(qū)動格局。2023年10月，工業(yè)和信息化部印發(fā)的《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》明確人形機器人有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車之后的又一顛覆性產(chǎn)品，并將其定位為重要的經(jīng)濟增長新引擎，提出到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給。北京、上海、廣東、山東等多地紛紛響應(yīng)國家政策，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和資源稟...
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量化專題報告：回購的資本配置邏輯，基于FCFF、股權(quán)融資與債權(quán)融資的回購模式分類.pdf
- 6積分
- 2025/05/26
- 140
- 國盛證券
量化專題報告：回購的資本配置邏輯，基于FCFF、股權(quán)融資與債權(quán)融資的回購模式分類。回購類策略可能是現(xiàn)有股東回報產(chǎn)品矩陣的補全拼圖。A股市場中，以中證紅利為代表的大盤價值風格和以自由現(xiàn)金流指數(shù)為代表的大盤質(zhì)量風格的股東回報類產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)坐擁龐大規(guī)模，而股東回報產(chǎn)品矩陣中暫時缺少偏中小盤成長風格的策略?；刭徸鳛楣蓶|回報的一部分，在A股中和高股息有截然不同的風格傾向：回購的公司市值集中在100億左右，且在醫(yī)藥、計算機、電子等成長屬性行業(yè)中回購公司較多。暴露在小市值、成長風格上的回購類指數(shù)可能是股東回報類產(chǎn)品矩陣的補全拼圖之一。A股回購類策略關(guān)注度低、現(xiàn)有研究結(jié)果少。A股回購歷史較短，2018年開始才...
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