策略深度報告：如何看待股債雙牛格局的延續(xù)性？——對比2021年與2015年.pdf
- 上傳者：m*****
- 時間：2026/05/20
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本報告為浙商證券于2026年5月19日發(fā)布的策略深度報告，主題為“如何看待股債雙牛格局的延續(xù)性？——對比2021年與2015年”。報告核心觀點認為，2026年3月以來國內(nèi)股債相關(guān)性回正，脫離蹺蹺板效應(yīng)，當前市場在多個維度與2021年呈現(xiàn)相似性，股債均有望延續(xù)偏強震蕩。
報告首先分析了當前與2021年的相似性：一是國內(nèi)PPI同比回正，油價上行推動順周期板塊結(jié)構(gòu)性機會；二是半導(dǎo)體與新能源產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇，成長板塊具備Alpha；三是人民幣匯率升值，對A股形成順周期映射；四是海外流動性邊際收斂，美聯(lián)儲降息概率下降，英歐央行加息可能性強化；五是高油價對債市影響間接有限，國債期貨技術(shù)形態(tài)顯示中債已告別最弱階段，可能階段筑底。
其次，報告復(fù)盤了2014年以來股債共振的歸因，指出股債雙牛往往由央行寬貨幣周期及流動性寬松驅(qū)動。2015年表現(xiàn)為超寬松流動性推動的股債雙牛，2021年則表現(xiàn)為高油價、海外滯脹及風(fēng)險偏好回落下的股債共振。
最后，報告對年內(nèi)展望進行了分析。股市方面，PPI上行、盈利修復(fù)及匯率升值支撐系統(tǒng)性“慢牛”延續(xù)，但機會以結(jié)構(gòu)性為主，創(chuàng)業(yè)板彈性或強于上證，A股韌性或強于港股。債市方面，城投債凈融資收縮、政府債供給沖擊有限、實體融資弱復(fù)蘇及銀保機構(gòu)負債端充裕，支持債市穩(wěn)健運行，中債可適度樂觀。整體而言，流動性充裕、盈利改善及經(jīng)濟平緩復(fù)蘇背景下，股債雙強格局有望延續(xù)。
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