中航重機(jī)-600765-首次覆蓋：航空鍛件龍頭，軍民雙驅(qū)開拓新局面.pdf

本報告首次覆蓋中航重機(jī)，給予“增持”評級，目標(biāo)價21.50元。公司是國內(nèi)航空鍛件龍頭，受益于國防裝備升級換代、國產(chǎn)大飛機(jī)規(guī)模化運(yùn)營及液壓環(huán)控業(yè)務(wù)向算力能源領(lǐng)域多元拓展，業(yè)績企穩(wěn)后有望開啟高質(zhì)量成長新周期。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司形成“航空鍛鑄+液壓環(huán)控”雙輪驅(qū)動格局。航空鍛鑄業(yè)務(wù)方面，軍機(jī)補(bǔ)庫與民機(jī)運(yùn)營雙輪驅(qū)動，隨著新一代戰(zhàn)機(jī)加速列裝及國產(chǎn)大飛機(jī)C919商業(yè)運(yùn)營，高端鍛件需求爆發(fā)。公司通過收購宏山鍛造補(bǔ)齊大鍛件生產(chǎn)短板，構(gòu)建全體系制造能力，并積極拓展能源、船舶及核電領(lǐng)域配套。液壓環(huán)控業(yè)務(wù)方面，公司加速高端液壓件國產(chǎn)化替代，同時前瞻布局算力液冷賽道，永紅換熱聯(lián)合中興通訊開展液冷散熱器研發(fā)，開辟全新增長引擎。

財務(wù)預(yù)測方面，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.69/7.36/8.54億元，對應(yīng)EPS分別為0.43/0.47/0.55元。基于可比公司PE/PB估值方法，結(jié)合公司在航空航天鍛件領(lǐng)域的龍頭地位、技術(shù)壁壘與成長確定性，給予2026年50倍PE，目標(biāo)價21.50元。