海博思創-688411-“獨立儲能+算電協同”雙輪驅動，加速拓展海外市場.pdf

海博思創（688411）是我國儲能系統龍頭供應商，截至2025年底國內已投運電站裝機量排名位居第一，全球市占率前列。2025年公司實現營收116.1億元，歸母凈利潤9.5億元，同比分別增長40.4%和46.8%；2026年一季度營收23.7億元，歸母凈利潤2.0億元，同比分別增長53.1%和117.0%。

國內市場方面，受益于“136號文”和“114號文”推動的電力市場化改革，公司率先轉向獨立儲能電站，憑借規模優勢在原材料上漲背景下保持良好盈利能力，2025年毛利率18.2%，2026年一季度提升至19.4%。同時，公司推進“儲能+X”戰略，算電協同首次寫入政府工作報告，公司從外部解決方案和內部協同兩個維度布局，打開新空間。運維業務方面，公司已運維超10GWh電站，預計2026年底達40GWh，開始體現收入和利潤。

海外市場方面，2025年海外收入9.5億元，同比增長76.6%，毛利率29.5%。公司已在歐洲、北美、南美、亞太完成網絡部署，截至2026年初在手海外訂單約10GWh，預計2026年大規模放量。歐洲市場已落地德國、立陶宛等多國項目，北美受數據中心驅動需求增長，東南亞市場保持高速增長。

投資建議方面，預計公司2026-2028年營收分別為271.2/384.5/475.6億元，歸母凈利潤分別為17.9/33.0/41.8億元。給予2026年30倍PE，對應股價294.0元，首次覆蓋給予“買入”評級。