公牛集團(tuán)-603195-公司深度報(bào)告：民用電工龍頭，穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn).pdf

公牛集團(tuán)成立于1995年，深耕用電產(chǎn)業(yè)30余年，圍繞民用電工及照明領(lǐng)域形成電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務(wù)板塊。公司堅(jiān)持以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，以產(chǎn)品品質(zhì)為根基，通過(guò)“產(chǎn)品+渠道+品牌”構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)搶抓國(guó)標(biāo)升級(jí)機(jī)遇，受益于家電保有量擴(kuò)大及消費(fèi)電子市場(chǎng)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。墻壁開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)自2007年進(jìn)入市場(chǎng)，確立了“裝飾開(kāi)關(guān)”定位，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持行業(yè)領(lǐng)先。未來(lái)公司將憑借深度下沉的渠道壁壘滲透空白區(qū)域，并以性?xún)r(jià)比賦能夯實(shí)中高端市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，彈性應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整。

在成長(zhǎng)性新業(yè)務(wù)方面，智能照明業(yè)務(wù)順應(yīng)行業(yè)向智能化、無(wú)主燈化變革方向。公司采取“公牛+沐光”雙品牌運(yùn)營(yíng)，公牛無(wú)主燈復(fù)用現(xiàn)有渠道主打高性?xún)r(jià)比，沐光品牌通過(guò)“品牌旗艦大店+體驗(yàn)店”雙軌驅(qū)動(dòng)切入中高端市場(chǎng)，形成“產(chǎn)品+服務(wù)”壁壘。新能源業(yè)務(wù)把握私人充電樁市場(chǎng)機(jī)遇，依托高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品鞏固線上優(yōu)勢(shì)，并拓展C端及B端市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化充電解決方案與服務(wù)能力。

財(cái)務(wù)方面，公司核心業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為168.49/176.85/186.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44.27/46.85/49.76億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。