小金屬行業新質生產力金屬元素專題七：鉭，AI鉭電容、半導體鉭靶材和航天高溫合金驅動鉭需求高速增長.pdf

本報告為中信建投關于小金屬行業鉭元素的專題研究，核心觀點認為在人工智能、航空航天及軍工三屬性驅動下，鉭需求正步入高速增長通道，而供給端受地理集中及安全風險影響呈現剛性約束，供需缺口擴大將推升鉭價中樞。

在資源端，全球鉭資源地理分布高度集中，主要位于剛果（金）、澳大利亞、巴西等國，稀缺程度極高，且被多國列為關鍵礦產。供給端方面，全球鉭礦生產高度集中于非洲大湖地區，剛果（金）和盧旺達產量占比極高。然而，非洲礦山多由武裝組織控制，正規化程度低，近期魯巴亞礦區因塌方事故全面停產，導致全球15%以上供應中斷，且受沖突及疫情影響，供應脆弱性凸顯。與此同時，澳大利亞和巴西等地的鉭資源多為鋰、錫礦伴生副產品，受主礦種生產節奏及高回收成本制約，增產空間有限。

需求端方面，2020-2024年全球鉭需求年均增速達14%。全球約70%的鉭用于電容器、高溫合金及半導體濺射靶材三大領域。其中，AI服務器的高功耗特性推動鉭電容單機用量跨越式增長；先進制程芯片制造提升鉭靶材單位消耗量；商業航天及航空業復蘇帶動高溫合金用鉭需求穩步增長。綜合來看，新增供給受限與需求前景向好形成鮮明對比，鉭的供需缺口預計逐年擴大，鉭價中樞有望持續上移。