蘇州銀行-002966-向萬億征程進(jìn)位，兼具成長與價(jià)值的優(yōu)秀城商行.pdf

本文對蘇州銀行（002966）進(jìn)行深度分析，維持“買入”評(píng)級(jí)。核心觀點(diǎn)認(rèn)為，蘇州銀行在穩(wěn)扎穩(wěn)打的資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)上，正開啟規(guī)模再上新臺(tái)階的“成長2.0”階段，有望向萬億資產(chǎn)進(jìn)位，并驅(qū)動(dòng)ROE提升。

短期來看，蘇州銀行業(yè)績存在預(yù)期差。2026年一季度營收增速提速至10.9%，歸母凈利潤增速回升至8.2%。驅(qū)動(dòng)因素包括：1）息差率先同比回升，得益于資產(chǎn)定價(jià)下行影響早于同業(yè)消化及存款成本下行空間；2）非息收入基數(shù)壓力小，中收有望回歸正增長；3）不良率長期維持極優(yōu)水平，信用成本低位平穩(wěn)，保障利潤可持續(xù)性。

中期來看，擴(kuò)表邏輯清晰。在“蘇州大市”提份額方面，蘇州下轄五縣市網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能提升有望增厚資產(chǎn)；在“省內(nèi)異地”做增量方面，重啟“總分支”架構(gòu)后，異地貸款貢獻(xiàn)大幅提升，且異地貸款溢價(jià)有助于提振息差。資產(chǎn)質(zhì)量方面，蘇州銀行主動(dòng)暴露并處置經(jīng)營貸風(fēng)險(xiǎn)，不良率控制在0.9%以下，撥備覆蓋率超380%，為可持續(xù)擴(kuò)表提供保障。

ROE提升路徑明確。當(dāng)前ROE低于同業(yè)主要受息差低、成本高及杠桿未用足影響。隨著異地發(fā)力帶動(dòng)息差回升、成本收入比下降及杠桿倍數(shù)回升，ROE有望提升至14%左右。此外，地方國資及險(xiǎn)資等耐心資本持續(xù)增持，估值有望向1倍PB修復(fù)。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤同比增速分別為8.9%、9.5%、10.3%。