奧克斯電氣-2580.HK-網批重構渠道效率，掘金新興市場空調紅利.pdf
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- 時間：2026/06/01
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奧克斯電氣為全球前五大空調提供商之一，深耕空調行業三十載，業務覆蓋全球150余個國家和地區。公司長期聚焦大眾價格帶市場，通過多品牌體系覆蓋不同消費群體，全球化布局持續深化，海外收入占比持續提升。
內銷方面，國內空調行業進入成熟階段，受國補高基數影響，行業短期需求節奏放緩。公司通過“網批新零售”模式實現渠道扁平化與數字化升級，依托“小奧直賣”平臺提升渠道效率及下沉市場覆蓋能力。多品牌體系（奧克斯、華蒜等）強化大眾價格帶覆蓋，具備結構性份額提升空間。
外銷方面，公司堅持ODM+OBM雙輪驅動，積極拓展新興市場。ODM業務奠定規模基礎，OBM業務推動品牌能力提升，本地化運營能力持續強化，有望推動海外收入持續增長。
成本與盈利方面，公司全球化產能布局完善，泰國基地產能利用率快速提升。壓縮機工廠投產強化供應鏈自主可控能力。中央空調業務毛利率顯著高于家用空調，高毛利業務占比提升及渠道效率優化，推動盈利結構優化，盈利能力具備修復空間。
預計2026-2028年歸母凈利潤為20.15/22.68/24.53億元，對應動態PE為8.24x/7.32x/6.77x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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